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沪锌牛市料进入换挡期

期货日报|2021年10月14日
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沪锌长期仍然将维持去年3月启动的牛市行情,但短中期在宏观面预期不佳、供需关系改善、技术层面需求的共同影响下或进入换挡期,价格振幅将明显加大。

2021年只剩下最后不足三个月交易期,锌价经历了二季度的充分横盘振荡后选择向上运行,沪锌主力合约2111创出今年新高,接近24000元/吨大关,多头仍然表现得十分强势。在大宗商品整体进入强上涨周期背景下,笔者判断锌长期仍然将维持去年3月启动的牛市行情,但短中期在宏观面预期不佳、供需关系改善、技术层面需求的共同影响下或进入换挡期,价格振幅将明显加大。

预期不佳  宏观不确定因素多

今年上半年中国经济增速明显回升,从结构上看2020年下半年复工复产状况不错导致基数偏高,因此2021年下半年经济增长压力较大,可能出现短暂的困难期。具体到产业,金融、地产行业都已经进入大调整周期,基础服务业受疫情影响仍未彻底复苏,教育培训、游戏等新兴产业因政策原因业务规模明显萎缩,调整的阵痛或许会维持一段时间。消费方面,近期公布的8月份社会消费品零售总额34395亿元,同比增长2.5%,比上月回落6个百分点,新冠疫情反复、台风汛情冲击给短期中国经济增长造成一定的阻碍。

当然长期来看,中国经济发展依然韧性十足,青年人失业率下降、货物进出口大增显示,渡过困难期后形势将更加乐观,这是锌价长期牛市的重要基础。国际方面,虽然第三轮疫情反弹明显,但目前全球主要经济体PMI数据维持高位,经济总体缓慢复苏仍是大方向,尤其是欧洲经济加快恢复对锌消费支撑力度极大(欧洲是锌的第二大消费经济体)。综合分析,宏观经济恢复是不容置疑的,短期受中国经济预期不佳影响,复苏的过程会复杂一些,目前这个时期面临不确定因素略多。

供应略增  去库存趋势或延续

2021年以来,国内锌锭库存大部分时间处在下降趋势之中,8月份库存已处于12万吨以下,保税区锌锭库存下降到5万吨以下,缓慢去库存态势大概率延续下去。上游冶炼厂8月份开始提前备货冬储,叠加锌进口量环比在缓慢提升,供应上的压力确实有一定的上升,不过锌矿生产会长期受到能耗双控目标干扰,生产端压力至少不会骤然增加。

下游消费方面,中国传统消费旺季“金九银十”已经到来,锌消费大户房地产、汽车、家电虽然暂时数据表现不佳,但9月企稳并进一步向好已是共识。另外,今年新的影响价格的因素就是抛储了,8月份第二批抛储锌达到5万吨,略微超出市场预期,但是增加量预计能被旺季新增需求消化。总体上看,锌的供应端压力有所增加,只是变动的幅度不是很明显。

向上突破  上涨基础并不牢固

从技术层面看,沪锌经历了将近五个月的窄幅振荡后选择向上突破,大宗商品大涨等因素也使得不少资金流入甚至追涨建仓,随着价格的上升多方成本在不断提高。如果没有大的突破因素或者说催化剂,那么价格上涨的基础便不扎实,就有可能造成更大的多空分歧导致锌价上蹿下跳。经过该阶段后,锌价继续长期牛市是大概率事件。

综上所述,沪锌短中期可能宽幅巨振,等待完成筹码的清洗;建议在沪锌2111合约24000元/吨以上的前高附近试探性做空,振荡思路明确。(作者单位:贯邦基金)

编辑:张瑶

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