纯碱、玻璃期价双双大涨，发生了什么？

18日玻璃、纯碱期货价格大幅上涨，纯碱主力合约SA2409当日上涨174元／吨至2070元／吨，涨幅9.18%；玻璃主力合约FG2409当日上涨54元／吨至1512元／吨，涨幅3.70%。记者也观察到，近期纯碱期价表现尤为强势，底部反弹幅度近20%，18日期价创近4个月新高，相对来讲，玻璃走势弱于纯碱，底部反弹幅度约7%。两品种突然发力的背后有着怎样的驱动力呢？

事实上，对于昨日纯碱、玻璃期价的联袂大涨，业内人士直呼两品种的这一涨势其实远超市场预期。

“近期纯碱期价反弹，主要是受供应减量和预期好转驱动。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示，4月以来纯碱检修计划增加，产量高位下降，供应端对价格形成支撑。

隆众资讯数据显示，近三周纯碱周度产量在70万吨左右，较3月的73—75万吨降幅超5%。

此前，纯碱一直处于小幅过剩状态，近期检修增加、进口减少使得供应过剩明显缓解。4月远兴能源、山东海天等企业检修，5月山东海化、江苏实联等企业有检修安排，市场预期产量下滑。近期纯碱进口明显减少，当前90万吨左右的纯碱库存处于中性略偏高水平，近期累库预期不强，库存压力不大。

此外，4月初光伏玻璃点火产线数量较多，近期宏观预期好转，专项债落地预期提振市场情绪。多因素推动下，纯碱期价大幅上涨。

“从现货市场来看，前半周国内纯碱市场横盘整理，市场交投气氛不温不火，多数纯碱厂家订单充足，执行前期订单为主，新单签单一般。”方正中期期货分析师魏朝明认为，纯碱的涨势有两大关键驱动因素，一是近两周纯碱企业库存停止累积，二是市场对远兴能源用水指标再起疑虑。”他称。

相比较而言，玻璃期价大涨，一方面是受成本端纯碱期价大涨的带动，另一方面也是受市场预期改善的影响。上周玻璃期价反弹后回落，中下游补库后观望情绪再起。

“周三盘后专项债相关消息对市场情绪形成提振，黑色系整体强势运行，18日盘中公布的玻璃库存数据显示本周玻璃库存环比下降5.9万吨至296.0万吨，延续了上周的去库趋势，对玻璃期价形成带动。”胡鹏称。

对此，弘业期货分析师范阿娇也认为，玻璃基本面与纯碱相比较弱，昨日表现为减仓上涨，同黑色系步调一致，近期的玻璃行情主要是随宏观转暖，黑色系反弹的带动而反弹。此外，随着煤炭价格和纯碱价格见底反弹，成本支撑随之抬升。

“从玻璃自身基本面来看，近日产销依然偏弱，现货价格也在走弱，高供给叠加需求的周期性萎缩，产业压力仍然较大。”范阿骄称，纯碱的基本面远好于玻璃，现阶段属于供需双强的局面，主要是下游重碱的需求非常好。

据她介绍，目前，浮法玻璃跟光伏玻璃产线持续点火，总日熔量已经达到历史新高28万吨。今年光伏玻璃新建点火计划38条线，日熔增量在4万吨以上。浮法玻璃日熔量维持在17.5万吨的高位，而且浮法玻璃生产刚性，在利润尚可的情况下，集中冷修短期内或难以见到。“在需求如此强劲的情况下，当供给端出现较大弹性，价格会表现出巨大的波动。”范阿骄表示，虽然阶段性的供应损失不改平衡表总体供应过剩格局，但确实会对短期行情形成扰动。

记者了解到，纯碱供应端短期比较有影响力的远兴阿拉善检修减产，日产降低3000吨，远兴的设备问题和水指标等潜在干扰因素一直备受关注。

“从纯碱供应端来看，今年产量高的时候周产接近75万吨，一季度最低点在66万吨附近，上周损失量较大，周产回落到70万吨附近。”范阿骄表示，从动态平衡表可发现，当周度产量回到69—70万吨这个区间，供应过剩问题不再明显，累库压力也会明显缓解。从纯碱生产的季节性看，目前还远未到检修季，通常在6—8月夏季检修时，产量供应才会有明显的降幅。在她看来，如果短期因故障损失的供给量回归，本月供应端的扰动将难成趋势。

两品种短期或再现分化走势

从两品种的交易逻辑上来看，与其前相比也发生了一定的变化。

“近期纯碱期货的交易逻辑从供应过剩导致价格下跌转向夏季检修带来支撑，未来主导纯碱走势的关键因素在于上游检修的规模和持续时间、下游进口纯碱的进度和补库节奏。”胡鹏表示，若检修持续时间长、纯碱产量维持当前水平，纯碱价格仍将偏强运行；反正，若检修不及预期或下游增加进口、减少纯碱采购量，纯碱价格将面临回调压力。

玻璃期货的交易逻辑暂时仍在于基本面，供应过剩现实和预期难以改变。“玻璃市场后期的破局点在于上游企业主动冷修、政策端超预期对需求形成提振。”胡鹏表示，目前来看，玻璃现货端仍有200多元／吨的平均利润，主动冷修产线的概率不大，政策端暂时变化不大，对市场需求的影响有限。

对于后期两个品种的走势而言，玻璃的关键因素在于需求，驱动跟随现货产销联系密切，纯碱的关键因素在供给，纯碱行情跟产能损失量息息相关。

“玻璃的矛盾在于弱需求下的产能高位，如果供应端放水减产，供需矛盾能得到极大缓解。需求上，地产端竣工数据下滑严重，平板玻璃真实需求不及预期。但微观上，家装需求和出口需求相对良好，叠加政策端托底，或不足以实现坍塌式下跌行情。”范阿骄表示，

纯碱变量主要在供给端，撇开正常的检修行为，因设备问题降负生产的有徐州丰成（日产降低500吨），阿拉善（日产降低3000吨），此外，青海昆仑和发投6成负荷，这些供应损失量何时回归都存在变数。

“纯碱需求预期持续向好。”魏朝明表示，分项看，浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量连创历史新高，碳酸锂等行业对轻碱需求畅旺，纯碱重质化率下降，夏季检修高峰到来前，累库拐点或将逐步显现。在他看来，夏季纯碱产量季节性下滑是确定的，1月末的高点或难以形成关键压力。同时，行业库存水平总体有所抬升，若远兴能源用水指标平稳落地，盘面上方空间受限。相比较而言，玻璃的走势向好需要更多有利因素累积。

在魏朝明看来，纯碱短期有期现共振的可能，行情有一定延续性；而玻璃联动短暂上冲，后期承压下行概率较大。

展望后市，胡鹏认为短期纯碱期货和现货价格将偏强振荡，尤其是现货价格或提涨，进一步支撑期货盘面。但市场需警惕内外价差拉高后进口货源对国内纯碱价格的影响。等到夏季检修季结束后，纯碱供应压力将回归，SA2501将面临较大压力。对于玻璃期货而言，价格压力较大，近期反弹后或再度回落。

在胡鹏看来，纯碱供应端的支撑还能持续一段时间，夏季检修结束之前，纯碱的价格波动都将较高，下方支撑较强。玻璃供应过剩的状况或贯穿全年，下方需重点关注成本端的支撑。在操作上，他建议上游企业可把握近期的反弹卖出套保机会，锁定玻璃销售利润。

编辑：张瑶

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