【财经分析】供应收紧题材再发酵 沪铜刷新数年新高

新华财经北京4月19日电（吴郑思） 金属板块近期持续活跃。贵金属涨势刚刚“暂歇”，锡、镍等工业金属便轮番活跃，而铜在短暂修正之后，18日午盘增仓拉升，19日截至发稿时，国内铜价更是续涨超2%。

相比贵金属“说不清”的上涨理由，铜价上涨的理由却更加清晰——矿供应收紧忧虑不减，精炼铜供应前景阴云弥漫。

3月中下旬，市场有关国内冶炼厂减产的消息提振铜价跳空高开，揭开了本轮铜价上涨的序幕。尤其是3月末中国铜原料联合谈判小组会议倡议联合减产5-10%，标志着铜产业链上游矿端供应紧张开始向中游的冶炼端传导。在此背景下，国内外铜价止步回调，并再度走高。

持续数月的供应压力继续发酵

其实，铜产业链的供应紧张压力已经持续数月。

去年11月末，巴拿马最高法院裁定巴拿马政府与加拿大第一量子矿业有限公司签订的巨型铜矿运营合同违宪，第一量子旗下位于巴拿马的科布雷铜矿（Cobre Panama）因此被意外关闭。

其后不足半个月，矿业巨头英美资源集团（Anglo American Plc）下调了产量指导。

进入2024年以后，铜矿供应紧张的状况丝毫未见缓解，直观表现为铜矿精炼加工费一降再降。截至3月12日，进口铜精矿加工费（TC）已经降至12美元／吨，刷新2010年6月以来的新低。而在3月底的会议上，中国铜原料联合谈判小组据报决定不为第二季度的铜精矿加工费TC/RC设定指导价。

4月16日消息，淡水河谷公司（Vale）和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可。资料显示，该矿去年铜产量66800吨，是淡水河谷的第二大铜矿。

4月18日盘中，据我的钢铁（Mysteel）消息，全球重要的铜矿出产国——赞比亚因持续干旱导致轮流停电，赞比亚国家电力公司表示，计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。据行业协会称，赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力的通知，“这可能会给紧缩的铜市场带来额外压力。”

这一消息进一步刺激了铜价大涨。18日午盘沪铜主力合约增仓拉涨，一举刷新了2006年5月中旬以来的新高。19日早盘，沪铜更是进一步将这个高点刷新至79730元／吨，国际铜也触及上了71000元/吨上方。

供需收紧 机构对铜价展望乐观

供应题材不断发酵的同时，需求前景也趋向积极。

在近期公布的美国经济数据好于预期，市场对于美联储快速降息的预期一再降温，同时，关于美国经济“软着陆”、甚至“不着陆”的猜测也开始出现。美联储最新褐皮书更是显示近期美国经济略有扩张。

而在中国，今年一季度国内生产总值按不变价格计算，同比增长5.3%，比2023年四季度环比增长1.6%。有关部门更是表示未来要加大宏观政策力度，全力巩固和增强经济向好的态势。叠加近期国家出台政策推动新一轮“以旧换新”，均被认为有利于提振未来包括铜在内的金属需求。

基于对铜市场未来供需收紧的判断，机构对铜价展望乐观。

高盛策略师在最近的行业会议上表示，预计2024年精炼铜将出现非常显著的供应不足。且因矿石空前短缺影响到了精炼铜市场，明年第一季度铜价将飙升至每吨约1.2万美元。

中金大宗商品团队在上月重申了其去年末报告中对于铜基本面和价格的观点。该团队表示，假若需求不出现明显衰退或大面积金融风险暴露，考虑到新能源需求贡献增量带动铜需求增速抬升以及供给端铜矿供给约束兑现以及未来可预见的增量有限，预计2024年全球铜供需维持紧平衡，维持此前报告中“LME铜价目标价9200美元／吨、年均价8700美元／吨”这一判断。

花旗集团分析师在上周表示，时隔20年，铜已进入本世纪第二轮牛市。花旗预测，铜价将在今后数月继续上涨，到年底达平均每吨1万美元，到2026年达每吨1.2万美元。且一旦铜进入强周期性复苏，“铜价可能在今后两至三年间爆炸性上涨”，可能上涨至每吨1.5万美元。

而美国银行上周也上调了今年铜目标价至每吨9321美元，理由是供小于求。

铜价会一涨不回头吗？

近期黄金价格的上涨让不少机构愕然，那么供需收紧支撑下的铜，是否也会“一涨不回头”呢？机构提醒，尽管铜远期供需向好，但近期仍有诸多利空约束，追涨仍有风险。

具体来看，一个现实可见的约束来自于精炼铜即期供应依然充裕。虽然市场普遍预计4月国内精炼铜产量将随着检修减产开启而下降，但国家统计局最新数据显示，中国3月精炼铜（电解铜）产量仍达到了114.7万吨，同比增长7.9%。

同时，国内铜库存今年以来累库明显。Mysteel数据显示，截至4月15日，国内保税区铜库存累计7.05万吨，周环比增加0.12万吨。但要知道，今年年初国内保税区铜库存仅为0.74万吨。在现货市场库存方面，截至4月18日，国内市场电解铜现货库存为40.52万吨，相比之下1月2日库存仅在6.61万吨。

在此背景下，正信期货提示，受地缘与再通胀交易影响，贵金属价格走高刺激基本金属增仓上行，但高位风险加剧，美国降息预期调整，美债利率走高，美元高位偏强，铜价受金融周期驱动的上行空间或有限；产业端来看现实层面供强虚弱，库存继续累升，二季度去库拐点延后，价格高位波动加剧，建议观望为主。

中信建投期货的观点也认为，铜矿紧张担忧驱动价格再上台阶。市场逐步消化美联储偏鹰表态，美元见顶回落提振铜价反弹，不过当前产业需求清淡。综合来看，宏观面情绪相对偏弱，不过在铜矿供应趋紧支撑下，铜价或维持高位震荡，关注近期美联储官员密集表态立场。操作上，观望为宜，多单择机部分止盈。

花旗集团则称继4月份大涨之后铜价处于“快钱”行列。花旗表示，铜价在涨至22个月高点后，很容易出现剧烈波动，因为对冲基金等市场参与者大量建立头寸可能会迅速退出。

麦格理集团大宗商品策略师Alice Fox也表示，虽然她不是铜价的看跌者，但目前铜价的上涨“有点为时过早”。她认为，当前（铜价走势）是由看涨的投资者推动的，而不是短缺。

编辑：郭洲洋

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