二季度油粕比有走低预期 豆油价格或将承压

一季度国内油厂榨利持续亏损，油粕比震荡走高，二季度榨利有望回升，油粕比或有走低预期，也就意味着豆油价格或将承压。

同为大豆压榨的产出品，大豆成本及榨利变化会影响到豆油与豆粕价格，同时油厂为稳定榨利，会适时进行“挺油弱粕”或“挺粕弱油”操作，因此油粕价格间也存在一定的“跷跷板”关系。观察近五年油粕价格数据可以发现，油粕比主要运行区间为1.8-2.8，当油粕比接近区间高点或低点时，油粕市场多空情绪逐步降温，同时业内人士也会进行反向油粕比套利策略，油粕比就会出现反转。

近五年来，国内油粕比先涨后跌，五年均值2.27。其中比值最高点是2021年11月4日的3.12，油粕比最低点是2019年6月4日的1.72。

根据卓创资讯跟踪数据显示，一季度国内一级豆油与43%豆粕现货价格均有不同程度下跌，但因豆油在相关油脂利多支撑下跌幅有限，而豆粕在供应压力下价格跌幅较为明显，导致油粕比震荡走高。一季度，全国一级豆油均价8001元／吨，较2023年四季度下跌4.46%；全国43%豆粕均价3481元／吨，较上年四季度跌15.61%。油粕比值由季度初的2.09上升至季度末的2.32，涨至区间偏高位置。

后期来看，一季度末国内豆粕止跌回升，油厂榨利有所回升，而豆油价格有所回落，油粕比小幅走低，但幅度相对有限。二季度为南美大豆供应期，月均大豆到港量预期1000万吨左右，国内油粕供应均将增加。需求端看，二季度随着养殖业对豆粕需求不断回升，豆粕市场供需双增，价格受基本面的支撑力度逐步转强，而豆油市场进入传统消费淡季，需求增量有限，基本面优势不及豆粕市场，因此油厂“挺粕弱油”意愿增强，油厂榨利逐步恢复，油粕比或将有走低预期，也就意味着豆油价格或将承压。

（作者：杨光红，卓创资讯分析师）

编辑：吴郑思

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