钢材库存逐步回归正常 对价格的压力逐渐释放

我国钢材市场库存主要由钢厂库存、社会库存和终端库存三部分构成。尽管今年以来钢厂库存和社会库存所处高位，但目前已逐步回归正常，对市场价格风险和压力的影响已经逐渐释放。

当前钢材市场价格的持续性拉涨仍需综合考虑供应、需求、宏观消息面等多方面因素，在库存压力降低的情况下，价格再大幅向下调整的可能性不大，二季度或仍有向上试探的机会。

库存一直被称为钢市“蓄水池”,钢材库存由三部分构成：钢厂库存、社会库存、终端库存。终端库存难于统计，且未来发展趋势也是往零库存发展，故市场普遍不予以探讨统计。钢厂库存主要反应供给情况，因为高炉本身的特性，开工后就很难停，因为生产的调节会滞后于价格和需求。社会库存主要是钢贸商手里的货，相当于“蓄水池”的功能，承接钢厂的货，销售给下游用户。兼具供给和需求功能，静态数据上，可以与钢厂库存一起来看供给情况，动态数据上，则需求属性更大一些。

2024年开年以来，钢厂库存水平整体偏高，春节之后全国总棒材钢厂库存123.09万吨的水平为近三年来库存的巅峰值，仅次于2020年春节后136.11万吨的水平。今年春节后的库存消化速度比往年的平均水平也要慢一些。截至目前，样本企业全国棒材总库存为100.59万吨，仍未下破百万大关，与近十年的平均水平比，仍偏高。往后看，4月份钢厂的检修情况较今年前三个月稍有增加，而当前钢厂每月都有固定协议量向代理商输出，加之行情开始出现频繁探涨拉动，预计后续钢厂库存下降速度会有所加快，整体对价格造成实质性压力的可能性不大。

社会库存方面，钢铁贸易行业在我国钢铁流通产业链上占重要地位，在流通中它所发挥的“蓄水池”功能更是其他行业所无法替代的。但目前钢贸行业 “蓄水池”的功能却在逐渐弱化，主要原因是效益驱动，目前钢材市场的销售价格与钢厂的出厂价格仍经常存在“倒挂”现象，迫使钢贸商优化库存结构，尽量控制库存量。再就是钢材市场价格的波段明显减少，价格涨跌频率低、幅度小，甚至没有波段可见。传统的“低吸高抛”经营模式已经难以实现，在这种市场环境下，贸易商操作更为谨慎。

不过每逢长假或者销售旺季来临前，贸易商仍旧习惯性进行备货补库。今年春节之后社会库存也站上近年来相对高位，今年2、3月份需求释放力度有限，库存消化缓慢，且通过每月协议量的形式由钢厂向市场不断转移，社会库存有所增多。销售不佳的情况下，商家面临一定回款压力，为了快速变现，恢复资金流运转，贸易商不惜亏损低价销售，以价换量。4月前后，市场行情跟随期货价格上涨，虽然成交仅仅是阶段性放量好转，随之归于平淡。在这样节奏的调整下，清明之后社会库存消化速度逐渐加快。截至目前样本贸易企业库存量在101.45万吨左右，靠近历年平均线，已基本是正常常备社会库存水平，部分贸易商也完成低价资源库存置换。

至此，总体来看当前的库存情况，钢材市场已经摆脱了前期的高压力状况。从目前的行情看，或许价格持久性拉涨仍旧需要综合衡量来自供应、需求、宏观消息面、原材料等多方面的条件。特别是需求情况，今年以来优钢类产品涉及到的制造业需求整体较为稳定，但是也一直是刚需为主，未能有持续性放量的亮眼表现，能否好转仍需观察。但是库存作为影响价格的一个非常直观且重要的指标，当前的水平已经逐步回归到正常，对市场价格造成的风险和压力已经逐渐释放，难以对价格产生转向性的直接影响。后续需要进一步观察钢厂生产节奏、贸易商库存控制情况，以便随时监测市场是否承受压力。

（作者：胡雪飞，卓创资讯分析师）

编辑：吴郑思

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