机构看金市：9月29日

光大期货：在美债收益率高企与加息预期未松动之前 黄金反弹空间或受到明显制约

广发期货：若经济数据导致美联储货币政策信号偏鹰 贵金属将继续承压

混沌天成期货：宏观环境对贵金属仍偏利空 金银延续偏弱格局

Commerzbank：长期的投资者仍持有黄金ETF 金价回调空间有限

BMO Capital Markets：随着主权债务担忧持续升温 黄金可以在紧缩环境中继续上涨

【机构观点分析】

光大期货表示，隔夜贵金属市场遭遇剧烈抛售，油价暴涨是本次下跌的核心触发链条。油价上涨直接推升全球通胀预期，多国国债收益率随之攀升，美元维持坚挺使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者而言更加昂贵。实际收益率的急剧上升，从根本上抬高了持有无息资产黄金的机会成本。后市而言，本周数据密集期将决定短期方向。市场或将关注职位空缺、ADP就业报告、PCE通胀报告以及非农就业报告等一系列美国数据。如果通胀或就业数据强于预期，可能继续推动债券收益率走高，并进一步打压黄金价格。因此在美债收益率高企与加息预期未松动之前，黄金的反弹空间或受到明显制约，警惕假期持仓风险。

广发期货表示，在美联储重启加息后市场持续预期年内利率再次上调，同时希望通过通胀等相关经济指标获得更多指引，若经济及就业数据持续偏强、货币政策信号偏鹰，美元和美债收益率或进一步上行，对贵金属形成压力。此外中东与能源供应风险仍难忽视，当前美伊官方已恢复接触，若双方谈判取得进展、供应预期改善，贵金属或迅速止跌回升；但若冲突升级或供应收紧，则可能推升油价和通胀避险需求。10月美国财政部仍有多轮的国债拍卖，若拍卖情况不理想可能导致美债收益率续创新高使贵金属波动风险增大。值得注意的是，进入10月市场开始交易美国中期选举的影响，在基准情形下若国会分裂将对特朗普政府财政扩张形成限制，从而打压AI产业融资及经济增长，中期可能促使美联储货币政策边际放松，则实际利率及美元亦可能走弱。

混沌天成期货表示，贵金属周一（9月28日）盘面承压大幅下行，市场交易重心围绕美债利率大幅上行展开，叠加美元指数震荡偏强、权益市场回调引发流动性边际收紧，叠加节前资金谨慎情绪，放大贵金属盘面抛售压力，整体维持弱势格局，白银波动弹性显著高于黄金。全球权益市场出现回调，市场风险偏好回落，跨资产流动性边际收紧，资金优先回笼现金。叠加临近长假，开启节前降杠杆、落袋止盈操作，谨慎情绪激化贵金属盘面抛售。资金端，COMEX黄金非商业多头持仓周度小幅减持，资金主动降低贵金属多头敞口，放大日内价格下行幅度。当前宏观环境对贵金属仍偏利空，金银延续偏弱格局，白银对利率与美元的敏感度更高，波动更大。

德国商业银行（Commerzbank）商品分析师Barbara Lambrecht表示，市场日益预期美联储将比预期更早加息，这推高了美债收益率和实际利率，从而增加了持有黄金的机会成本。但两个月前金价还在努力守住每盎司4000美元，当时债券收益率和利率预期都远低于现在。“令人鼓舞的是，着眼于长期的投资者仍持有黄金ETF。因此我们认为回调空间有限。”

BMO Capital Markets的商品分析师预计第四季度金价平均约为每盎司4650美元，较此前预测的每盎司4750美元下降2%；预计金价要到明年第二季度才会重返每盎司5000美元。然而，其预测中最大的转变是长期展望，预计长期金价平均约为每盎司4000美元，较此前每盎司3100美元的长期展望上调29%。“随着TIPS收益率飙升，许多央行正采取初步试探性举措进入加息周期，这看似反直觉；然而，在鹰派重新定价之后，黄金近几个月出人意料地具有韧性，这向我们表明，货币贬值和实物需求这些相对较新的主题，对金价的影响大于传统的收益率驱动因素。我们认为亚洲实物需求具有高度逆周期性，并预计在整个预测期内保持强劲，在更高水平支撑价格。”黄金的关键逆风仍将是美国利率；然而，随着主权债务担忧持续升温，黄金可以在紧缩环境中继续上涨。

编辑：吴郑思

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