同济大学教授黄运成：港交所拟推出SPAC上市机制意义深远

新华财经北京9月27日电 作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

题：港交所拟推出SPAC上市机制或将引发中国资本市场发行上市制度的重大变革

9月17日，港交所刊发文件，就推行SPAC上市机制征询市场意见。若此举成行，港交所将成为继韩国、马来西亚两国的交易所以及新加坡证券交易所之后，亚洲地区又一家引入SPAC上市制度的交易所。

SPAC（Special Purpose Acquisition Company）即“特殊目的并购公司”，该公司只有现金，没有实业和资产，成立的使命就是寻找一家有高成长发展前景的非上市公司，与其合并，使其获得融资并上市。近年来，SPAC在美国资本市场上发展势头迅猛。从2021年初至9月24日，美股中已有441家公司通过SPAC机制上市，募资总额高达1271亿美元。

港交所拟推出SPAC上市机制的重要原因是：其一，相较于传统IPO，SPAC上市模式具有以下优势：（1）上市时间更快：由于SPAC上市及其与目标企业合并在流程上的前期准备与铺垫已经完成，为企业争取了更快速的上市通道。一般而言，快的SPAC交易可在60天到90天完成，而传统IPO时间从6个月到1年都很正常；（2）费用更少：企业无需支付类似于通过传统IPO上市时大部分承销费，同时无需支付挂牌上市的买牌费用；（3）上市在一定程度上具有确定性：对于被并购的目标公司来说，只要达到相应条件、完成合并即可实现上市；（4）融资有保证：SPAC本身已通过投资者的认购募集了数千万美元资金，目标企业完成与SPAC的反向并购之后即可获得融资；（5）SPAC首次融资额与传统IPO相差无几：截止到2021年5月，准备上市和已成功发行的SPAC的IPO募资规模平均募资达3.36亿美元。而2020年在美股通过传统IPO上市的企业平均融资规模大约为3.4亿美元。

其二，相比传统IPO，通过SPAC上市的新经济公司募资额占比更高。2021年1-4月，美国通过SPAC上市的公司中，信息技术、消费和医疗健康募资额占比分别为37.9%、17.4%和13.7%，而通过传统IPO上市的同行业公司募资额分别占15.9%、7.4%和10.5%。港交所拟引入SPAC机制，正符合了港股上市制度改革的方向，此举也将进一步吸引科技和新经济等优质赛道的公司赴港上市。

香港作为中国内地发行人主要离岸上市地以及连接大陆市场与国际市场的重要桥梁，港交所在国内产业结构转型大背景下引入SPAC上市制度对中国资本市场发展有非常深远的意义。对其自身而言，将进一步提升港交所的整体融资能力、核心竞争力和国际影响力，对内地市场而言，将更有力促进新经济行业快速发展，为内地交易所IPO发行体制和上市制度重大变革提供非常积极的先导和示范作用。

编辑：罗浩

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