【财经分析】茶百道登陆港交所首日破发 新茶饮赛道“卷”向何方？

新华财经广州4月25日电（记者 吕光一）23日，知名新茶饮品牌茶百道在港交所主板挂牌上市，股票代码2555.HK。这是继2021年6月30日奈雪的茶登陆港股以来，新茶饮赛道迎来的第二家上市公司。招股书显示，茶百道的发行价格为每股17.5港元，然而上市首日其股价遭遇破发，23日股价收报12.8港元／股，较发行价跌26.86%。

股价破发 盈利依靠加盟商

根据招股书，茶百道的发行价格为每股17.5港元，全球发售新股数量为1.48亿股，预计募资规模为25.9亿港元，为2024年至今港股最大IPO。茶百道表示，募资用途为提高整体运营能力及强化供应链，用于发展公司的数字能力等。

上市首日茶百道股价遭遇破发，23日股价收报12.8港元／股，较发行价跌26.86%。业内分析认为，市场不如预期主要原因在于投资者对其加盟店盈利模式以及对新茶饮赛道的成长性保持谨慎。

茶百道成立于2008年，起家于成都，是国内中端茶品牌的代表。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年的零售额计，茶百道在我国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%，行业前两名分别为蜜雪冰城和古茗。

近年来，茶百道的营收、净利润均保持较快的增长。根据招股书，茶百道2021年的营业收入36.44亿元，2023年增长至57.04亿元。净利润由2021年的7.79亿元增长至2023年的11.5亿元，年复合增长率达21.6%。2021—2023年，茶百道的毛利率分别为35.7%、34.41%、34.43%，总体表现平稳，展现出较强的盈利能力。

作为一个茶饮品牌，茶百道的盈利并非来自于销售饮品，而是依赖向加盟商销售货物和设备、收取特许使用费和加盟费。2021年-2023年，茶百道向加盟店销售货品及设备收入分别达到34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，营收占比分别为94.6%、95%和95%。根据招股书，截至2024年2月中旬，茶百道拥有直营店6家，加盟店7921家。

茶百道的盈利模式高度依赖加盟商，营收的高速增长主要依靠快速拓店。茶百道联合创始人古计林也在上市仪式上表示：“未来，我们将继续通过提升现有市场的渗透率及拓展新市场以持续拓展我们的门店网络、继续提升供应链能力等。”

在招股书中，茶百道承认该模式具有一定风险，认为加盟商门店的经营能力很大程度上影响公司业绩，如部分加盟商终止合作关系，或后续难以寻得新供应商，也将会对业绩造成不利影响。不过，相比同业，茶百道在闭店率方面具有优势，2020-2023年第一季度公司加盟店的闭店率分别为0.1%、0.2%、1.1%、0.5%，远低于行业平均水平。

排队上市 新茶饮筹谋新故事

前几年，新茶饮行业高速扩张，从在一线城市跑马圈地到下沉至县城，如今在城市的商业街上最显眼的店铺当属扎堆的新茶饮品牌们。经过多轮变革后，国内新茶饮行业增速逐步放缓、市场趋于饱和，开始从增量市场进入存量市场，进入资本化新阶段。

除了已经上市的奈雪的茶和茶百道之外，公开信息显示，2024年1月2日，蜜雪冰城和古茗同一天向港交所递交招股书。一个月后，沪上阿姨也向港交所提交了上市申请。

如何在行业同质化竞争中脱颖而出是新茶饮企业谋求上市后需要解决的问题，目前行业正逐步从门店扩张竞赛转向供应链的比拼。茶百道在招股书中表示，要将募集资金的51%用于提高整体运营能力及强化供应链。

新茶饮排队IPO背后是行业内卷加剧和市场份额的争夺。国泰君安社服商贸新消费分析师刘越男指出，我国茶饮市场空间广阔，下沉市场为未来主要增长驱动。根据弗若斯特沙利文数据，2027年新式茶饮市场规模将达到4845亿元，预计2022-2027年三线、四线及以下城市的新茶饮市场将分别以21.8%和19.2%的年复合增长率增长。

下沉市场的空间还有多大？灼识咨询报告显示，截至2022年12月31日，三线及以下城市的现制茶饮店门店密度仅为每百万人247家店，远低于一线城市的每百万人460家店。以终端零售额计，三线及以下城市的市场规模在所有城市线级中增速最快，复合年增长率预计达到24.6%，到2028年增长至2739亿元，占全国现制茶饮店市场总体规模的51.5%。

在加快抢占国内下沉市场的同时，新茶饮品牌们也正“卷”向海外，出海成为新茶饮企业谋增量的重要手段。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬此前指出，出海是新茶饮企业实现市场突破的好契机，同时也面临挑战，比如海外市场与国内市场存在文化背景、营商环境等差异，如何在海外进行品牌建设；还有如何搭建海外供应链等。

新茶饮连锁品牌也在积极尝试“副业”。 近日长沙新茶饮品牌茶颜悦色连开五家小酒馆。茶百道在招股书中也提到，募集资金的5%将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在国内各地铺设咖啡店网络，计划在未来三年开设15家咖啡店。按照其规划，在2024年开始建立及推广咖啡品牌后，将于2025年及2026年铺设加盟店网络及建立供应链体系。

编辑：胡晨曦

声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115