中国外汇投资研究院：美联储加息预期将进一步发酵

新华财经北京10月27日电 目前美国通胀高涨已经持续5个月之久，5%以上水平属于高通胀确认无疑，9月指标为5.4%。由此观察，美联储通胀暂时论存疑。近日美国内部对此发生争论，一些人指责与批评通胀暂时论的风险，未来美联储加息预期更加提前可能加大，其中格林斯潘的批评尤为重要。毕竟格林斯潘曾经执掌美联储19年，他的观点相当具有参考与经验指导，并具有可信度。美联储前主席格林斯潘认为，美国通货膨胀率面临显著攀升的持续风险，尽管一些推升物价的因素可能证实为临时性，但政府债务累积和其它深层压力，未来可能使通胀率长期高企。

1、美国通胀运行的主观意志与客观现实。通胀数据预示供需之间失衡，这是传统经济敏感的不良指标，但是美国作为新经济特性的国家，通胀指标的含义与延伸或与众不同。一方面是美国供给并未发生问题，无论内在自身产能或外在供给两个层面都处于稳健或增长态势。如PMI、耐用品、零售等代表性数据上扬为主，这预示美国供给链并未中断或缺失。而外部供给通过我国外贸出口数据，包括外贸企业订单状况，尤其是对美出口指标，美国需求面并未中断。美国通胀并不局限生活品，反之交通、能源与房屋市场则成为CPI转向PCE的重要由头与个性动态。这既可以规避短期价格对通胀指标的干扰，又可以充分显示新经济特性循环的新逻辑与新组合，进而美联储通胀暂时论是源于美国超乎传统经济的特别之处。

2、美国通胀环境的政策功力与市场结构。之所以美联储可以做到设计与推进通胀环境与数据，其实正是美联储货币政策与财政政策巧妙配合的成效。一方面是美联储超发货币超出国家基准货币与经济界定指标，70%的水平已经演变为90%之多，按照2020年经济规模20万亿美元和美联储19万亿货币供给，这一比例已经超标，这或许是美国通胀非常重要的政策功能与市场循环。另一方面是美国财政部积极救助，这必然促成企业良性循环增长与盈利增加，股指高涨必然使得社会公众投资回报率增收。财政政策帮助个人收入不减、生活水准不减、财富增收不断，进而即使美国通胀指标上行，但美国消费水平与消费热情不变。

3、美国通胀外围的竞争摆布与目标攻击。目前世界主要国家和地区通胀水平参差不齐较为明显，并非是全球通胀来临。一方面是美国为首的主要发达国家和部分新兴市场通胀高企。另一方面是少数国家或地区依然维持低通胀，甚至通缩局面另类凸显。虽然美联储印钞、发行货币是全球无法避免的关联因素，但不同国家情况不同，进而全球通胀指标差异性就是投机炒作机会。

综上，预计未来美联储加息提前的预期将进一步加强，甚至不排除减债与加息同步进行的可能，或许并非如市场预期的先减债再加息的顺序与节奏，因为美国通胀指标的现实性以及未来刺激性势必推进美联储加息预期提前。（作者为中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲）

编辑：王姝睿

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