每日机构分析：4月1日

高盛：油价冲击难改美联储宽松路径，年内加息概率依然较低

丹麦银行：中东局势缓和提振风险情绪，能源价格推升欧元区通胀

标普全球：美以伊冲突重创欧元区制造业竞争力，通胀使成本升至新高

【机构分析】

•凯投宏观研报指出，即便美以伊相关战事快速结束，油价也将维持高位。机构基线情境为美国在两至三周内退出冲突，预计2026年底布伦特原油价格在80美元／桶左右，持久的能源风险溢价将得以维持。该预测已包含能源基础设施遭受中度损害的前提，意味着供应缺口难以在短期内完全填补。

•丹麦银行分析指出，美以伊局势的缓和预期提振了市场风险情绪。欧元兑美元反弹至1.15上方，全球收益率走低为欧元提供了支撑。能源价格并未如预期般回落，反而成为推高通胀的主要推手。欧元区3月调和CPI同比升至2.5%，核心通胀同比上升2.3%，通胀回升主要受能源价格环比大涨6.8%推动。欧央行官员强调需警惕通胀风险及第二轮效应，政策将逐次由会议决定。

•高盛指出，美以伊冲突爆发后，联邦基金利率市场定价剧烈波动。但美联储年内加息可能性依然较低。尽管油价飙升，但其涨幅与影响范围仍显著小于20世纪70年代的石油危机，通胀大范围外溢风险相对可控。美国当前的经济基本面与现有货币政策位置，均降低了美联储为应对油价冲击而加息的概率。美联储通常不会仅针对石油供给冲击实施紧缩；本轮通胀上行源于供给侧，非需求过热，加息无助于缓解供给瓶颈，反而可能压制增长。

•德国商业银行分析师认为，关于“石油美元终结”的担忧并不等同于美元储备地位的丧失。当前全球贸易结构正在演变，海湾国家石油出口占比下降、出口量停滞，而半导体等新兴领域的贸易正在崛起，这共同重塑着全球货币格局。

•凯投宏观表示，日本第一季度短观调查结果强劲，或为日本央行本月加息提供支撑。尽管全球能源价格上涨，但日本企业整体展现出较强韧性，能源密集型行业景气度的减弱被其他领域的强劲表现所抵消。劳动力市场趋紧、大型企业资本支出强劲及通胀预期高于日本央行2%目标，或推动日本央行很快收紧政策。

•标普全球经济学家表示，美以伊冲突已对欧元区制造业造成实质性影响。物流调整导致供应商交货时间大幅延长，石油和能源价格飙升将工厂投入成本通胀推至2022年底以来的新高。这严重削弱了欧元区的竞争力，并对需求构成压力。尽管3月工厂产量和订单增速尚算稳定，但扩张势头微弱，产量与销量极易受到冲击而下滑，且战争持续越久，风险越大。

•瑞穗证券表示，近日市场预期美以伊冲突可能接近尾声，带动美国国债收益率内含的风险溢价收窄。但溢价幅度仍相当可观。美债收益率近期确有回落，其中10年期等长端品种表现尤为明显，但仍带有显著风险溢价。若局势真正稳定并恢复正常，预计收益率将在当前基础上进一步下降。此外，鉴于美联储已多次降息、融资成本回落，或有投资者逢低买入美债以获取票息收益。

•ING分析师指出，欧央行鹰派言论使欧元短端利率下行粘性高于美元。这种不对称性将提升欧元兑美元及其他欧元交叉盘的上行潜力。但该行对欧元兑美元二季度末的预测仍持谨慎态度，预计为1.160，基准情境为欧央行不加息、美联储降息两次。欧央行官员近期鹰派立场明确，即便最鸽派的管委会成员Fabio Panetta也提及防范薪资-物价螺旋，暗示加息预期。市场虽已下调欧央行紧缩押注，但鹰派预期仍具韧性。ING表示，油价下跌时，美元互换曲线较欧元更易下行重定价，进一步利好EUR/USD，同时欧元相对瑞典克朗、英镑、加元、挪威克朗等货币的潜力也将提升。

编辑：马萌伟

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