【绿色金融分析月报】2024年政府工作报告提出大力发展绿色低碳经济（2024年3月）

一、绿色债券

1.一级市场

整体分析：“2024年1-3月，国内市场已发行绿色债券144只，规模达1296.20亿元，与去年同期相比发行只数下降42.86%，发行规模下降65.56%。其中3月新发行70只绿色债券，规模共计750.47亿元，较去年同期发行只数下降49.64%，发行规模下降60.44%。”

图1：国内绿色债券发行情况

债券品种：“从债券品种类型分布来看，2024年3月，国内市场发行的绿色债券种类包括绿色资产支持证券（32只，218.53亿元）、绿色中期票据（21只，165.70亿元）、绿色公司债（8只，62.36亿元）、绿色金融债（7只，288.00亿元）、地方政府债（1只，14.48亿元）、定向工具（1只，1.40亿元）。”

图2：各债券品种月度发行数量统计

债券发行场所：“从绿色债券发行场所来看，2024年3月，银行间市场共发行45只绿色债券，规模合计586.56亿元，发行只数占比超六成，规模占比近八成；上交所共发行19只绿色债券，规模合计130.79亿元，发行只数占比近三成，规模占比近二成；深交所发行绿色债券6只，规模33.12亿元。”

图3：各债券发行场所月度发行规模占比情况

债券发行地区：“从绿色债券发行地区来看，2024年3月，发行规模排名前二的地区分别为江苏省、上海，发行规模分别为302.85亿元、76.95亿元。”

表1：各地区绿色债券月度发行情况

2.二级市场

“2024年3月，国内市场共有653只绿色债券参与交易，月度现券交易规模为1860.71亿元，较2024年2月环比参与交易数量增长34.36%、规模增加82.92%；较去年同期交易数量增长34.09%、规模下降12.49%。”

图4：国内绿色债券交易情况

3.其他ESG债券情况

“截至2024年3月末，国内市场累计已发行可持续挂钩债券107只，规模共计1027.20亿元，其中2024年3月新发行7只可持续挂钩债券，规模共计52.00亿元。国内市场已发行低碳转型相关债券64只，规模共计565.25亿元，其中2024年3月新发行1只低碳转型挂钩债券，规模共计6亿元。”

图5：国内其他ESG债券月度发行规模统计

二、绿色信贷

1.绿色信贷产品落地典型案例

（1）全国首笔CCER挂钩贷款在成都落地 助力碳金融发展

3月1日，兴业银行成都分行成功向金堂某林地持有企业发放一笔1000万元的国家核证自愿减排量（CCER）开发挂钩贷款，成为全国首笔CCER市场重启后用于贷款利率与开发成果挂钩的金融产品。该业务模式进一步支持企业开发CCER并有效盘活碳汇资源的市场价值。

（2）兴业银行成都分行落地首笔“危废处置量”挂钩贷款

日前，兴业银行在四川落地首笔“危废处置量”挂钩绿色金融项目贷款，专项用于宜宾市危废处置项目（二期）项目建设，助力推进“无废城市”建设。

宜宾市危废处置项目（二期）总处置规模为5万吨／年，项目总投资10.98亿元，将新建危险废物暂存库、危险废物焚烧系统、危险废物物化处理系统、污水处理系统、辅助及办公区等，加快“无废城市”目标实现。兴业银行创新设计项目危废处理量与贷款利率挂钩机制，在项目危废处理量达到贷款合同约定规模后，该行将给予企业一定的利率优惠，激励企业尽快满产、提升处理量，助力宜宾市“无废城市”建设。

（3）专题文章

基于双重重要性的光伏设备行业ESG因子分析：基于光伏设备企业ESG报告和评级的研究

光伏设备行业作为ESG投资者关注的重点行业，处于该行业前沿的企业很早就意识到ESG管理的重要性，逐步推进企业ESG治理工作。近年来，光伏设备行业ESG相关报告披露呈现上升趋势，业内上市企业普遍践行ESG管理理念。本文基于申银万国行业分类（2021年版）61家光伏设备企业的ESG报告发布情况和ESG评级情况，分析了外部环境对光伏设备企业ESG实践的重点要求和利益相关方的ESG关注点，从财务重要性和影响重要性两个角度总结归纳出具有双重重要性的ESG因子，给光伏设备行业ESG分析提供参考。

一、光伏设备行业普遍践行ESG管理理念

光伏产业可细分为上游硅料硅片生产、中游光伏电池及其组件研发生产、下游光伏电站建设和运维3个细分行业。相关企业的部分生产活动仍然会对企业周边地区的环境和社会造成负面影响，因此光伏企业进行ESG管理对其履行环境管理和社会责任、实现企业可持续发展有重要影响。本文以申银万国行业分类（2021年版）的光伏设备行业61家企业的ESG数据和财务数据为基础，分析光伏设备行业重要ESG因子。

不到半数光伏设备上市企业披露ESG相关信息。截至2022年12月，光伏设备行业中共有26家上市公司披露ESG相关报告，占该行业分类的42.62%，披露率较2021年上涨11.48%。在这26家上市公司中，有18家上市公司发布年度ESG报告，4家上市公司发布社会责任报告，4家上市公司发布可持续发展报告。从2021年到2022年报告类型变化情况可以看出，越来越多上市企业选择以ESG报告形式披露其可持续发展相关信息。

图 1 2021年—2022年光伏设备行业ESG报告类型（单位：篇）

光伏设备行业整体ESG评级水平稳步提升。通过比较2021年到2023年光伏设备行业Wind ESG评级和华证ESG评级结果，本文发现，2022年9月后，Wind ESG评级为BBB或BB的光伏设备企业数量稳步增加，华证ESG评级为B的光伏企业数量整体上呈上升趋势。从Wind ESG综合得分、管理实践和争议事件得分看，自2023年3月之后光伏设备行业平均ESG综合得分下降主要是由于光伏设备行业平均ESG管理实践得分下降导致的。从ESG各细分项得分看，2023年3月之后光伏设备行业平均ESG综合得分下降主要受社会平均得分和环境平均得分影响。

图 2 2021年—2023年光伏设备行业Wind ESG评级情况

图 3 2021年—2023年光伏设备行业华证ESG评级情况

图 4 2021年—2023年光伏设备行业Wind ESG综合得分、ESG管理实践得分和ESG争议事件得分

图 5 2021年—2023年光伏设备行业Wind ESG综合得分及各细分项得分

我国光伏设备行业的ESG治理水平和信用债违约情况不存在显著的相关关系。当前中国光伏设备行业确实存在一定阶段性和结构性过剩风险，但总体属于行业发展正常范围，也并未对光伏设备行业的整体信用风险存在明显的负面影响。在申银万国行业分类（2021年版）的61家光伏设备企业中，没有光伏设备企业发生信用债违约事件，截至2023年6月底，10%Wind ESG评级为“BBB”的企业存在信用违约风险，约17%Wind ESG评级为“BB”的企业存在信用违约风险，不存在明显规律。

表 1 存在信用违约风险的光伏设备企业

资料来源：公开资料整理

二、基于双重重要性分析ESG因子

2022年11月，欧洲理事会通过《企业可持续发展报告指令》（Corporate Sustainability Reporting Directive，以下简称“CSRD”）。双重重要性原则作为CSRD指令的基础，可细分为财务重要性和影响重要性2个维度。其中，财务重要性主要体现为ESG相关的政策、技术、市场、声誉、产品和服务、经营效率带给企业的风险、机遇和竞争优势。上述财务重要性因素会影响企业的收入和成本。影响重要性主要体现在企业ESG管理实践对环境、员工、社区、政府、产业链上下游等利益相关方的影响，最终影响到利益相关方对企业的投资收益率预期。

传统企业估值方法主要是从自由现金流和折现率的角度出发，评估企业市值等。而基于双重重要性原则的分析，则是从ESG因子角度出发，分析ESG关键因子对企业自由现金流和折现率的影响。本文基于双重重要性原则，考虑光伏设备行业的生产经营活动特点，挖掘光伏设备行业的ESG因子，为构建优化光伏设备行业的ESG评价方法学和进行ESG投资提供参考。

三、财务重要性原则下，光伏设备行业ESG的因子分析

3.1 外部环境对企业ESG实践的重点要求分析

光伏设备行业位于产业链中下游，主要包括光伏电池及其组件研发生产以及光伏电站建设和运维2个环节。其终端主要为电力供应企业。

图 6 2021年—2022年光伏设备行业Wind ESG综合得分及各细分项得分

资料来源：徐洪峰，白杨，奉椿仟．中国光伏产业发展及投融资报告． [R].北京：中央财经大学绿色金融国际研究院， 2021.

我国监管部门更关注光伏产业节能减排、能源可得性、扶贫、科技创新等方面的问题。例如，2022年1月，工信部等五部委发布《智能光伏产业创新发展行动计划（2021—2025年）》，要求到2025年，基本完成智能光伏产业生态体系建设，形成完善的硅料、硅片、装备、材料、器件等配套能力，显著提升新型高效太阳能电池量产化转换效率。

表 2 光伏产业ESG相关政策整理

资料来源：各部委公开政策整理

从应用端发展看，光伏产业的主要应用场景包括光伏制氢、光伏电动汽车、光伏建筑一体化和光伏建材、“光伏+农业等”。此外，光伏产业市场应多加关注碳达峰碳中和和乡村振兴领域，在因地制宜推广光伏发电的同时，推进智能光伏在工业、交通、建筑业、农业、通信业等领域的应用。

3.2 光伏设备行业ESG因子的财务重要性

企业ESG表现会对企业财务水平产生间接影响。从财务费用的细分维度来看，虽然企业ESG表现不会直接影响企业财务费用，但其ESG表现也会以塑造企业良好社会形象、获得政策优惠支持和拓宽应用场景等方式影响企业销售费用、管理费用、研发费用、原材料、人工成本、制造费用、其他经常性成本和收入项。结合ESG因子的财务影响力，节能减排、污染管理、废弃物管理、产品质量与安全、科技创新、劳资关系、职业健康与安全对光伏设备制造企业均有较大的财务影响。

表 3 光伏产业ESG因子带来的财务影响

资料来源：横店东磁、TCL中环、晶澳科技、协鑫集成、阳光电源的ESG相关报告

四、影响重要性原则下，光伏设备行业ESG的因子分析

4.1 光伏设备行业利益相关方的ESG关注点

ESG因子的影响重要性主要体现在企业ESG表现会对利益相关方的生产经营活动、负债、收入等方面造成影响。根据影响持续的程度大小和时间长短，利益相关方会给予相关反馈，并调整其对企业的收益率预期等预判内容。1984年，弗里曼在《战略管理：利益相关方管理的分析方法》中提出利益相关方管理理论，即企业追求的是所有利益相关方的整体利益，企业经营管理者应该为平衡各个利益相关方的利益要求进行管理。整体来看，光伏设备企业的利益相关方包括投资者或股东、政府、客户、合作伙伴（包括供应商）、员工、社区与公众、非政府组织与媒体等。

光伏设备行业对利益相关方ESG诉求的关注度逐渐提高。2022年，在61家光伏设备上市公司中，共有19家上市公司在相关报告中披露了ESG实质性因子，占同行业上市公司的31.15%，占比较2021年上升16.39%。

图 7 2021年-2022年光伏设备行业上市公司ESG实质性因子披露情况

资料来源：各光伏设备行业上市公司ESG相关报告

利益相关方的ESG关注点集中于绿色产品、绿色供应链等方面。从横店东磁、TCL中环、晶澳科技、协鑫集成和易成新能5家上市公司ESG相关报告看，光伏设备行业的利益相关方ESG关注点主要包括绿色产品、绿色供应链、商业道德、科研创新、遵纪守法、税务合规等37个方面。

表 4 相关上市公司利益相关方关注点

资料来源：横店东磁、TCL中环、晶澳科技、协鑫集成和易成新能2022年ESG相关报告

表 5 光伏设备行业利益相关方的ESG关注点

资料来源：横店东磁、TCL中环、晶澳科技、协鑫集成和易成新能2022年ESG相关报告

4.2 光伏设备行业ESG因子的影响重要性

光伏设备行业利益相关方更关注企业科技创新、环境保护等因素。从这5家上市公司ESG相关报告的整体情况来看，对于光伏设备行业而言，ESG关注点在科技创新维度的利益相关方最多，其次是环境保护和产品服务质量2项因子，再次是商业道德、知识产权、职业健康与安全、公益慈善、社区贡献、合法合规经营6项因子，最后是污染管理、绿色产品、绿色供应链、环境安全、自然资源使用管理、投资者关系管理、保障就业、劳资关系、隐私保护与信息安全等25项因子。因此，对于光伏设备行业而言，科技创新、环境保护、产品服务质量、商业道德、知识产权、职业健康与安全、公益慈善、社区贡献以及合法合规经营9个ESG因子的影响重要性最高。

五、光伏设备行业ESG因子双重重要性的汇总

本文基于财务重要性和影响重要性这两项原则，筛选出环境保护、科技创新、产品服务质量、商业道德、知识产权、职业健康与安全、公益慈善、社区贡献和合法合规经营9个具备双重重要性的ESG因子，为光伏设备行业的ESG研究和治理提供参考。

表 6 光伏设备行业具有双重重要性的ESG因子

（作者：易嘉榆 北京绿色金融与可持续发展研究院）

三、碳交易动向

1.全国碳市场整体交易规模、金额、同比及环比变化情况分析

截至2024年3月末，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计交易量45007.43万吨，累计交易金额2557989.04万元。2024年3月，全国碳市场碳排放配额（CEA）交易量319.30万吨，同比增长144.19%，环比增长32.71%。交易金额27278.49万元，同比增长295.6%，环比增长50.33%。交易均价85.43元／吨，同比增长62.01%，环比增长13.28%。

图6：全国碳市场交易情况

2.分区域或分重点交易所，梳理分析区域碳市场交易规模、金额及变化情况

重点碳交易所：“从国内8个碳交易中心来看，2024年3月，交易量居于前三的碳交易所分别为：福建环境交易所碳交易量265.72万吨，交易金额5533.06万元；上海环境交易所碳交易量43.41万吨，交易金额3137.77万元；广东环境交易所碳交易量40.93万吨，交易金额2614.89万元。”

表2：全国碳交易所月度交易情况

四、绿色要闻

1.上海：全国首个ESG区域行动方案发布

3月1日，《加快提升本市涉外企业环境、社会和治理（ESG）能力三年行动方案（2024—2026年）》由上海市商务委员会正式制定印发，积极推动本市涉外企业加快提升ESG能力和水平，进一步提升涉外企业的国际竞争力。

《行动方案》具体包括三大行动12项重点措施，提出到2026年，基本形成本市政府、行业组织、涉外企业、专业服务机构共同参与、协同发展的涉外企业ESG生态体系。本市涉外企业ESG理念全面树立，企业ESG能力和水平明显提升。

2.2024年政府工作报告提出大力发展绿色低碳经济

3月5日，李强总理代表国务院在十四届全国人大二次会议上作《政府工作报告》。报告部署2024年绿色发展方面主要有四个工作方向：一是大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。推动产业链供应链高端化、智能化、绿色化转型，积极培育新能源汽车、氢能等新兴产业和未来产业。二是着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环。实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，积极培育新的消费增长点。三是扩大高水平对外开放，促进互利共赢。拓展绿色贸易，积极推动数字、绿色、创新等领域合作，加快建设西部陆海新通道。四是加强生态文明建设，推进绿色低碳发展。大力发展绿色低碳经济。推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型。积极稳妥推进碳达峰碳中和。扎实开展“碳达峰十大行动”。

3.广东推出“碳账户+碳信用+碳融资”三碳联动服务体系，助力新质生产力发展

3月14日，以“碳账户+碳信用+碳融资”为主题的广东绿色金融支持新质生产力发展行动推进会在肇庆举行，肇庆版三碳联动的碳金融服务体系正式亮相。三碳联动服务体系是碳账户+金融服务体系基础上的升级版，将推动金融机构支持低碳发展新动力、新产业、新技术、新业态、新模式，助力打造绿色金融支持新质生产力发展的“肇庆模式”。此外，三碳联动服务体系体现出了满满的数据元素，将有望打造出规范化数据产品并实现合规登记交易流通，实现“一地创新、多地复用”，使“肇庆模式”更具可复制性、可推广性。

4.我国将建立生态环境分区管控制度

3月17日，据中国政府网消息，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加强生态环境分区管控的意见。意见提出，到2025年，生态环境分区管控制度基本建立，全域覆盖、精准科学的生态环境分区管控体系初步形成。到2035年，体系健全、机制顺畅、运行高效的生态环境分区管控制度全面建立，为生态环境根本好转、美丽中国目标基本实现提供有力支撑。意见明确，强化生态环境重点管控单元管理，推进石化化工、钢铁、建材等传统产业绿色低碳转型升级和清洁生产改造。完善产业园区环境基础设施建设，推动产业集聚发展和集中治污。衔接生态环境准入清单，引导人口密度较高的中心城区传统产业功能空间有序腾退。优化生态环境优先保护单元管理，鼓励探索生态产品价值实现模式和路径，提升生态碳汇能力。在保证生态系统多样性、稳定性、持续性的前提下，支持国家重大战略、重大基础设施、民生保障等项目建设。实施好沙漠、戈壁、荒漠地区大型风电和光伏基地建设。

5.国家金融监督管理总局发布《人身保险公司监管评级办法》发布，设置ESG责任加分项

3月18日为落实中央金融工作会议精神，加强人身保险公司机构监管和分类监管，推动人身保险公司高质量发展，金融监管总局近日印发《人身保险公司监管评级办法》（以下简称《评级办法》）。其中评级办法第五条规定将环境社会治理ESG责任情况作为特别加分项，对开展绿色保险、普惠保险较多的人身保险公司，给予适当加分。

6.2024年能源发展目标：非化石能源发电装机占比达55%

2024年3月18日，国家能源局为扎实做好2024年能源工作，持续推动能源高质量发展发布《2024年能源工作指导意见》，该意见指出能源结构将持续优化非化石能源发电装机占比提高到55%左右。风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上。天然气消费稳中有增，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.9%左右，终端电力消费比重持续提高。

7.李强强调“扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升”

3月28日，国务院召开了推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议。会议由中共中央政治局常委、国务院总理李强主持，并发表讲话。李强强调了以下几点：

推动设备更新和消费品以旧换新是党中央的重大决策，具有全局性战略性意义，是稳增长促转型、惠企业利民生的举措。各地区各部门要提高站位，深化认识，全面贯彻党中央决策部署，将工作落实到实处。在推动设备更新和消费品以旧换新工作中，要坚持市场为主、政府引导，鼓励先进、淘汰落后，标准引领、有序提升，确保好事办好。需要尊重企业和消费者意愿，加强政策支持和推动，形成更新换代的内生动力和规模效应。要注重分类推进，优先支持发展前景好、投入带动比高的行业设备更新，加快淘汰超期服役、高能耗高排放、存在安全隐患的设备。在消费品以旧换新方面，要重点支持大宗耐用消费品的更新，加快发展再生资源加工利用企业集聚化、规模化发展。需要统筹考虑企业承受能力和消费者接受程度，加快制定、修订一批标准，推动更新换代常态化。要强化统筹协调，加强政策宣传解读，因地制宜抓好落实，确保工作取得扎实成效。

8.世界银行将提供3亿美元贷款助力中国黄河流域生态系统保护

世行在华盛顿当地时间3月28日批准新的贷款项目，助力中国加强黄河流域土地和水资源管理与保护，修复退化的自然生态系统。黄河流域生态保护修复和环境污染治理示范项目二期（甘肃和山东）将利用总额3亿美元的世界银行贷款，支持黄河上游甘肃省脆弱的黄土生态系统和下游山东省黄河三角洲湿地生态系统的保护修复。项目与2022年3月批准的世行贷款项目形成互补，后者旨在支持位于黄河中游的河南省和陕西省的生态保护和环境污染治理。这两个项目将共同助力中国实施《黄河保护法》，落实黄河流域生态保护和高质量发展国家战略。

9.北交所迎首只ESG股权投资主题基金

日前，金责ESG（环境、社会和公司治理）基金正式成立，该基金由北京金长川资本管理有限公司（下称“金长川资本”）联合责任云（北京）控股集团有限公司（下称“责任云集团”）共同发起，是北交所首只ESG股权投资主题基金，基金规模3亿元。据了解，该基金将主要对北交所拟IPO公司、北交所IPO战略配售项目进行投资。该基金的设立，对于引导投资者从ESG投资角度进入北交所市场，提升ESG优质公司机构持仓比例及流动性，推动北交所公司整体ESG披露热情及披露质量提升具有积极意义。

五、概况总结

本月绿色债券市场整体回暖，市场发行数量与规模环比上升，所发行的债券品种以资产支持型证券为主。与一级市场的表现相对应，本月绿色债券的月度现券交易数量与规模较2月双双上涨，且规模增加82.92%。本月全国碳市场的CEA交易量活跃度环比涨幅较大，且CEA交易均价环比上升13.28%。其中福建环境交易所碳市场CEA交易最为活跃，北京环境交易所CEA交易均价最高。此外，2024年政府工作报告提出大力发展绿色低碳经济。李强总理强调的“扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质的提升”为实现碳达峰，碳中和提供了强有力的推手。