【财经分析】过剩压力萦绕 纯碱刷新年内新低 短期仍将弱势运行

新华财经北京3月28日电（马悦然、吴郑思） 3月以来，国内纯碱价格震荡走弱，尤其是主力合约换月后，远月2409合约在资金配合下一举刷新了逾四个月新低。供应过剩格局未改，难道去年大跌的历史又要重演了吗？

分析认为，尽管今年供应过剩的压力依旧萦绕纯碱-玻璃产业，高库存使得纯碱短期仍将弱势运行，但低估值下，纯碱行情再现去年那般大幅下跌也有难度。

去年同期单边大跌 今年深跌有阻力

去年同期，国内纯碱市场开启了一轮酣畅淋漓的下跌。在低成本新增产能将陆续投放的预期下，去年2月至5月的四个月间，国内纯碱期货加权价格从最高2900元／吨，最低跌至1490元／吨，跌幅超60%。

又到3月，今年纯碱市场却有了一些不一样。

虽然3月份以来，纯碱价格重心整体向下，但盘面上近月合约和远月合约强弱却有所差别。具体表现在，刚到3月末，国内其他化工品主力合约大多仍在2405合约，但纯碱的主力却已经换到了2409合约。且从两合约表现来看，截至3月27日收盘，2405合约仍未跌破2月末的低点，相对坚挺，但2409合约则已经跌破去年11月下旬以来的低点。在分析人士看来，纯碱近远月基本面差异，是目前纯碱市场出现“近强远弱”的主要原因。

“随着5月合约交割期临近，5月前后的基本面状况逐步清晰，多空双方博弈的焦点转向9月合约，纯碱主力合约换月稍早于往年同期。”方正中期期货研究院资深研究员魏朝明告诉新华财经，但从基本面上看，短期纯碱受高库存压制，价格缺乏向上弹性；同时盘面价格接近部分厂家生产成本，价格继续深跌受到阻力。

“纯碱市场目前处于下跌趋势，市场看空情绪浓厚，近月价格受现货价格持稳支撑，远月受资金移仓换月和悲观预期影响更大。所以在近几日的下跌中，远月跌幅更为明显。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏也表达了类似的观点。

他进一步介绍说，当前纯碱空头的主要逻辑在于供应大量增加、库存累积，高利润难以维持。而多头的主要逻辑则在于利润快速压缩，且盘面价格快临近氨碱法成本，继续下跌空间不大。“夏季为纯碱的传统检修季，过去6年7-8月纯碱产量较年内均值的平均降幅约5%，检修或对纯碱价格提供较强支撑。”

此外，现货市场上龙头企业的挺价，也给限制了纯碱近月合约的下跌空间。“远兴能源连续三周未调价，纯碱现货价格基本平稳。”魏朝明补充说。

产能释放 供应过剩仍是主基调

不过，近月合约的坚挺并不能改变纯碱供应过剩的局面。分析人士表示，当前纯碱供应宽松，下游采购积极性偏弱，库存呈现累积趋势。在高库存和高供应的压力下，纯碱仍将弱势运行。

“目前纯碱市场处于供应过剩的阶段，新产能释放后纯碱产量大量增加且增速快于需求。”胡鹏表示。

他提供的数据显示，2024年1-2月国内纯碱累计产量为618万吨，推算需求量约542万吨，进口量为32万吨，出口量为12万吨。据此简单计算，今年前两个月国内纯碱供大于需大约96万吨。

另据隆众资讯数据，截至3月21日当周，国内纯碱厂家总库存78.79万吨，环比上周减少0.48万吨。但相比前一周库存下降7.77万吨，厂家去库速度明显放缓。且与春节前相比，库存仍高出35万吨。

“当前纯碱装置开工整体较为稳定，产量依旧维持在较高水平，整体供应充足。下游需求相对较为稳定，纯碱库存小幅增加，较高库存抑制期价上涨空间，短期期价将低位运行。”魏朝明认为，虽然远兴能源阿拉善天然碱项目用水指标情况一度搅动盘面，且后期存在持续发酵的可能，但短期纯碱期现货价格的弱势难以扭转。

低位做空需谨慎

需要注意到的是，与去年同期2900元／吨的价格相比，目前纯碱期货价格仅在1800元／吨上下。

“纯碱、玻璃基本面不容乐观，供应过剩特征较为明显，但当前纯碱、玻璃期现货的估值都偏低，价格已部分反应供应过剩的悲观预期。”胡鹏认为，若纯碱价格持续下跌，企业因亏损后的检修和下游补库行为将对价格提供支撑，推动阶段性的反弹。玻璃基本面和预期较为悲观，但国内稳地产政策频发，房企融资存改善预期，或对玻璃需求形成部分支撑。

因此，胡鹏建议，应谨慎看待纯碱和玻璃期价，相对低位宜多看少动，价格反弹后产业链企业应合理利用期货、期权等衍生工具进行套期保值，对冲价格下跌风险。

中长期来看，“纯碱-玻璃产业链与光伏电池、建筑节能降碳、锂电池材料高质量发展密切关联，是助推‘双碳’目标实现的重要一环。行业发展的前途在于‘双碳’，从供需两方面实现高质量发展是纯碱-玻璃产业链摆脱过剩和亏损泥潭的关键发力点。”

编辑：郭洲洋

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