【财经分析】2022年债市引资迎“开门红” 多因素助力境外机构布局人民币资产

新华财经上海2月17日电（记者杨溢仁 桑彤）新年伊始，外资增持人民币债券的热情有增无减。截至2022年1月末，境外机构持有银行间市场债券4.07万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.5%。

分析人士认为，由于人民币资产的“避风港”效应日益突出，因此全球央行和国际投资者大概率将继续增持中国债券，预计2022年外资流入中国债市的规模将达7000至8000亿元。

外资持续流入

近日，中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所陆续公布了2022年1月份的债券托管数据。根据天风证券研究所测算，境外机构的主要券种托管规模环比增加了693亿元。其中，境外机构增持国债、超短融、地方政府债和同业存单的规模依次为657亿元、19亿元、155亿元和3亿元。

债券通方面，2022年1月，北向通交易额达7807亿元，日均成交突破了411亿元，月度交易笔数达7055笔。国债和政策性金融债交易最为活跃，分别占月度交易量的50%和34%。

此外，1月由债券通渠道新入市的境外机构投资者有79家。截至2022年1月底，债券通汇集了来自全球36个国家和地区的3312家境外机构投资者，全球排名前100的资产管理公司中有78家完成了债券通的备案入市。

人民币资产靠什么吸引外资？未来境外机构还会继续加仓吗？

“外资增持的主要驱动力包括2021年以来中国债市的出色表现、业界对于中国债市表现持续优于其他市场的预期，以及中国债市逐步纳入富时世界国债指数（WGBI）所带来的被动资金。”渣打银行中国宏观策略主管刘洁指出，“根据我们的观察，境外增持资金主要来自公共领域投资者（海外央行、主权投资基金）和包括国际资管机构在内的实钱投资者（real money investors）。”

不仅如此，“人民币资产与发达经济体、新兴经济体资产价格、收益的相关度比较低，所以也是国际投资组合分散风险非常好的选择。” 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英说。

“全球央行在过去2至3年间尝试投资中国政府债券之后，正在逐步增加人民币计价资产的配置比例。另外，在全球货币政策分化的背景下，一些投资者——特别是以多头策略为主的全球投资者，正在把资产从G10市场转向中国市场，主要原因是中国市场的利率更加稳定，具有‘避风港’的效应。”刘洁坦言，“由于通胀压力加剧，发达市场央行的‘鹰派’态度日益激进，这也致使海外债券市场加速下跌。向后看，我们预计中国债市今年的表现将继续优于全球其他债券市场。一方面，国内相对宽松的货币政策有望得以延续；另一方面，中国强劲的国际收支也将带来稳定的货币展望。”

毫无疑问，海外疫情反复，中国经济率先修复，良好的经济形势也为外资加仓中国资产提供了有力支撑。

国际货币基金组织（IMF）此前预测，2022年中国经济将增长4.8%，美国为4%。 

负面袭扰犹存

值得一提的是，中美利差持续维持高位是外资买入中国债券的动因之一。

记者观察发现，以10年期国债收益率为例，目前美国10年期国债收益率升破2%关口，中国10年期国债收益率在2.79%附近，利差不到80BP。

显然，全球货币政策的正常化和美联储可能执行的缩表政策，将提升全球的利率水平，使人民币和发达市场资产的利差进一步收窄，并收紧全球市场的流动性。

“历史经验表明，当美联储和发达国家央行开始收紧货币政策时，资金往往会流出新兴市场。我们判断，今年中国不会出现净资本外流，但是流入的速度会受到全球流动性收紧的影响。”刘洁预计，“2022全年，流入中国债市的外资会在7000至8000亿元左右，和2021年7550亿元的规模相当，低于2020年1.072万亿元的规模。”

大部分受访的业界专家均向记者表示，虽然短期来看已然收窄的中美利差难以保证外资购债增量有所提升，但市场也无需过度担忧，毕竟自2021年10月起富时罗素确认分36个月将中国国债逐步纳入其世界国债指数（WGBI），这大概率将为我国债券市场带来稳定持续的外资流入。后续若中美利差中枢回升，叠加纳入WGBI指数带来的增量资金，则对于外资增持一定量的人民币债券仍可保持乐观心态。

“WGBI相关的被动资金流入大约在每月30至40亿美元左右，此外中国债市更高的回报预期将吸引额外的结构性资金涌入——吸引现有投资者增持和新投资者进入中国债市。”刘洁称。

市场情绪乐观

“境外资本流入，是因为其看好国内经济发展前景和市场潜力——特别是直接投资、长期投资者一定是看好中国长期发展的。”王春英直言，“境外资本愿意配置境内人民币资产，是因为境内股票、债券等人民币资产是有吸引力的。”

展望后市，不论是RCEP启动，还是SDR重估权重料都会成为外资增持人民币资产的新动力。

毋庸置疑，海外投资者增持人民币资产的主要驱动因素仍然是中国市场优秀的基本面，包括中国占全球GDP的份额不断上升，以及中国占全球贸易份额的跳涨。特别是RCEP生效后将使RCEP成员国间的经济和贸易往来更加紧密融合，使中国在地区经济中成为更加重要的合作伙伴。与此同时，紧密的贸易和经济融合可能使RCEP成员国有更大的动力增持人民币资产。

另一个值得关注的积极因素是特别提款权（SDR）的货币权重将于今年7月进行重估。

据悉，SDR定值审查每五年进行一次，主要包括三方面内容。一是完善SDR篮子货币选择标准和指标。二是确定SDR篮子中每种货币数量所使用的初始权重。三是评估构成SDR利率篮子金融工具的适当性。

“由于人民币计价贸易的活跃和中国占全球贸易份额的提升，我们估计国际货币基金组织(IMF)在这次的SDR货币权重的调整中会提高人民币的权重，这将进一步提升人民币作为全球储备货币的地位，并使一些根据SDR权重进行资产配置的机构（比如多边国际机构）提高对人民币资产的配置。”刘洁补充说。

编辑：史可

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