金融债“新款”或将于二季度上架 五大行TLAC缺口还有1878亿元

工农中建四大行距离TLAC指标考核的交卷时间已经不足一年。分析师预计二季度开始发行TLAC债的概率较大，作为高品质的金融债，TLAC新款上架后的投资价值如何值得探究。

截至一季度末，五大行均已经公布董事会决议的TLAC非资本债券发行额度，合计不超过4400亿元。中行、工行、农行、交行和建行各自披露的发行计划分别为1500亿元、600亿元、500亿元、1300亿元、500亿元。

根据华创证券固收首席周冠南的测算，若考虑存款保险基金2.5%抵免上限，测算得出五大行TLAC缺口将减少1.72万亿，合计TLAC缺口为1878亿元。其中中行、工行、建行在2025年初TLAC风险加权比率均达标，而农行、交行仍存在一定TLAC缺口，分别为420亿元、1458亿元，表明五大行在2024年二季度至四季度发行1878亿元TLAC非资本债券即可达标。

除了交通银行的考核时间在2027年以外，其他四家银行的“交卷时间”仅剩不足八个月。根据人民银行、银保监会及财政部联合发布的《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，工农中建四大行TLAC风险加权比率自2025年1月1日起不得低于16%。

中信证券固收首席经济学家明明认为，考虑到审批流程等时间安排，TLAC债预计二季度落地的概率比较大，发行窗口期可以延长至四季度，具体以各银行的时机选择为准。整体来看，预计各银行会分2-3批次发行，首批发行规模预计为批文额度的1/3至1/2。

财联社了解到，根据人民银行和原银保监的规定，TLAC非资本债券的受偿顺序介于普通金融债和二级资本债之间。目前我国商业银行一般金融债发行期限通常为3年，二级资本债及永续债行权期通常为5年。信堡投研创始人裴武对财联社表示，TLAC期限设置上比二永债更为灵活，期限在1年以上或永续均可，且赎回时间无明确要求。TLAC债整体的发行期限可能较二永债更短。

对于市场来说，TLAC债将对金融债市场品种形成有效的补充，尽管作为“新款”上架其流动性可能不如其他商金债和二永债，但考虑到发行主体和清偿优先顺序，安全性加持下TLAC债的投资价值还是值得探究的。

以4月16日上午的交易数据观察，中行剩余期限近5年的二级资本债成交价在2.48%，剩余期限在3.5年左右的二级资本债成交价在2.38%。邮储银行剩余赎回期限近五年的永续债成交在2.53%。建行剩余期限在2.87年左右的商业银行债成交在2.25%。

国投证券固收首席尹睿哲表示，TLAC非资本债券作为一类新型银行次级债品种，定价处于一般商金债与二级资本债之间，且更接近后者，发行期限或以3年至5年为主。今年作为这一品种的发行元年，具体供给规模受到存款保险基金抵扣比率、商业银行内生资本积累、二永债供给等因素影响。在需求端方面，预计潜在投资者主要包括银行自营、公募基金、理财、保险及各类资管等，在2030年豁免期之前，银行互持的形式或是主流。

编辑：谈瑞

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