城投债供给缩量明显 拉长久期已成主流策略

新华财经上海4月24日电 （谈瑞）据统计，2024年第一季度，城投债净融资1646亿元，较2023年同期大幅下降4413亿元。其中，AAA、AA+和AA主体净融资分别同比下降405亿元、2348亿元、1627亿元。

具体到3月份来看，当月城投债净融资依然为负，融资缺口仅较2月小幅收敛35亿元至-264亿元，同比大幅减少2647亿元。从结构来看，当前城投债新增融资监管依然严格，募集资金仅用于借新还旧的比例保持高位。

中信建投证券对此指出，2023年四季度后，城投债市场缩量明显，净融资转为负数，引发市场对未来城投债供给的担忧。中信建投认为，“一揽子化债”采取的城投债优先兑付策略使得监管部门不得不限制城投债新增，并引导广义基金有序在弱资质区域撤退以降低政府救助范围，因此，短期内放松城投债发行监管可能性不大。在中央化解弱资质地区债务风险前，城投债监管放松难度较大。

不过，中信建投也表示，短期来看，信贷、非标对债券的快速替代或暂告段落。随着2024年后资金面边际宽松，短端利率快速下行强化债券价格优势。同时，央行提及“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”与“着力加强贷款均衡投放”下，低价信贷投放趋缓将有利于债券增长。中信建投预计全年城投债存量增速有望实现正增长，达到1%-2%，对应年度净融资额2000亿元附近。

在这样供给缩量及结构调整的背景之下，拉长久期成为市场主流策略选择。数据显示，截至上周五即4月19日，城投债平均久期已经边际上升至1.74年附近。

中金公司也认为，在守住底线风险的大背景下，短期城投信用风险可控，建议各机构以3年期左右的品种（适度下沉）作为底仓，负债端稳定的机构对于真正优质的主体可适度拉长久期。

编辑：林郑宏

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