停摆逾三年 信贷资产支持证券明日重启

◎本期国开行ABS设计与以前无太大区别。按照本金优先偿付顺序，分为优先A档、B档和次级档。其中，优先A的1-4档均为AAA级评级，优先B档则较低，为AA级。而次级档则无评级，在优先级证券全部清偿前，可享受每年不超过2%的期间收益，且只能在认购人之间通过协议方式转让。

◎该期交易基础资产信用质量较好，且内部信用增级措施为优先级证券提供了较好的信用支撑，因此票息具有一定的吸引力。

9月7日，约101亿国开行“2012年第一期开元信贷资产支持证券”将集中配售，创下资产证券化有史以来的最大发行规模，也意味着停滞逾3年的信贷资产证券化产品(ABS)正式重启。记者同时获悉，继国开行后，包括四大行、股份制银行在内的各家银行正在排队，积极争取后续约400亿ABS的发行额度。

市场人士指出，由于首批资产证券化产品资产质量较好，利率也具有一定吸引力，因此预计以银行为主的市场需求不俗。而时隔3年重启资产证券化，则可为银行注入更多的流动性，加大放贷力度，进一步支持实体经济发展。

首单ABS票息有吸引力

本期ABS的设计与第一轮产品无太大区别。按照本金优先偿付顺序，分为优先A档、B档和次级档。其中，优先A的1-4档均为AAA级评级，而优先B档则较低，为AA级。而次级档则无评级，在优先级证券全部清偿前，可享受每年不超过2%的期间收益，且只能在认购人之间通过协议方式转让。

在目前债市二级市场相对低迷的背景下，记者采访到的多数市场人士均表示，该期交易基础资产信用质量较好，且内部信用增级措施为优先级证券提供了较好的信用支撑，因此票息仍具有一定的吸引力。

作为本期证券的主承销之一—国泰君安负责承销业务的相关负责人昨日对记者表示，本期证券的票息将有一定吸引力，是在询价过程中根据基础资产收益率不断修正的，由于银行购买优先-A档和B档并不受限，因此预计银行需求将不少。

中金公司预计，本期优先A档与短融等的利差主要反映流动性和本金偿还不确定等方面的补偿，结合产品规模较大且期限更长、二级市场情绪低迷等因素，优先A1、A2、A3、A4档合理票息水平预计分别在3.9%、4.1%、4.4%、4.7%左右。

“而优先B档的信用风险较小，但本金偿还时间不确定性较大，且流动性将不佳，虽然需求群体较之前更丰富，但理应较相似中票要求一定的利差补偿，合理票息水平应在5.5%-6.0%之间。”中金公司进一步指出。

银行排队争取剩余400亿额度

“除了国开行ABS，最近找我们做评级的银行也不少，都为发行ABS做准备。”本期债券的评级公司相关负责人告诉记者，包括国有大型银行和股份制银行等在内的多家银行都在排队，积极筹划ABS的发行工作。

事实上，从2005年开始，我国开始推进资产证券化试点，但2008年金融危机爆发后，出于对风险的担忧，信贷资产证券化发行节奏明显放缓，2009年以来，该类产品的发行一直处于停滞状态。

今年5月，央行、银监会、财政部下发了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，标志着停滞逾3年的信贷资产证券化重启，首期额度为500亿元。

业内人士认为，在2012年实体经济低迷与金融改革加速的大背景下，从交易商协会8月推出的非金融企业资产支持票据(ABN)，到信贷资产支持证券(ABS)的重启，均表明了金融支持实体经济正在不断加强。

而ABS的重启，则为金融机构提供了更灵活的资本补充方案，同时一定程度上缓解银行中长期再融资压力，进一步支持实体经济发展。

兴业银行首席经济学家鲁政委指出，信贷资产证券化，可将大部分风险向外转移，从而可以释放出银行的部分资本，这实际上在资本充足率保持方面开拓了一条重要的新途径。而这一途径，在国外早已非常成熟，并成银行维持资本充足率方面最为重要的渠道之一。

“市场也在摸索，走一步看一步，若重启后市场反应良好，预计500亿规模有可能继续扩容。”正在排队等候发行的某国有大行相关人士对记者如是说。(王媛)