通胀阴云将散 2012年债券牛市值得期待

——专访宏源证券固定收益总部总经理吴志红

2011年，受通胀等大环境的负面影响，企业债券发行出现放缓态势；加之下半年初的“云投债事件”影响，全年企业债券发行3485亿元(含1000亿元铁道债券)，较2010年的3620亿元，规模略有下降。

2012年企业债券市场走向如何?通胀环境是否会更加恶化?有无值得我们期待的亮点出现?带着这些疑问，上海证券报记者专访了宏源证券固定收益总部总经理吴志红。

“通胀阴云即将散去，债券市场将现光芒。”吴志红以简短的两句诗表明了自己的观点。在他看来，2011年企业债总的发行量略有下滑并不能否定整个债券市场的健康发展，在2011年银行信贷大幅收紧的情况下，已经有越来越多的发行主体认识到了债券融资相对于银行贷款的优势。2012年，企业债券市场必将进一步得到大发展。

去年企业债市场出现新特点

上海证券报:2011年，“控通胀”成为我国经济发展中的一个关键词，对企业债券市场也带来了不小的冲击。请问您如何看待2011年的企业债券市场?

吴志红:2011年以来，通胀阴云笼罩着整个宏观经济，控通胀成为全国经济工作的重心。

毫无疑问，通胀是整个债券市场最大的敌人。为了防止通胀愈演愈烈，2011年央行持续紧缩货币政策，企业债券二级市场利率产品和信用产品收益率在前三个季度均出现较大幅度上行，企业债券的基准利率一年期Shibor也从年初的3.64%上升到目前的5.24%。企业债券一级市场也受到大环境的负面影响，发行出现放缓的态势。

总的发行量略有下滑并不能否定2011年债券市场的健康发展，2011年债券市场也出现了一些新的特点:

首先，主承销商分布更加分散。2010年企业债券主承销商只有40余家，而去年参加这一市场的券商增加到50余家，这表明在投行业务日趋成熟的情况下，更多的证券公司开始承销企业债券以拓展其承销业务。

其次，主承销商竞争更为激烈，随着企业债券市场的深入发展，新老承销商竞争更为激烈，市场排名出现重新洗牌的格局。传统的几家大型券商在前十强的竞争中逐渐处于劣势，发行排名前5位被中信建投、华林、宏源、银河、国泰君安占据。

第三，在相关主管部门的政策协调下，发行主体向中西部地区扩散。我们认为，这一趋势能更好地加快中西部地区的基础设施建设，拉动相关地区的经济发展，也体现出债券对于促进实体经济发展、服务实体经济的思路。