央行再次降息早于预期 债市收益率或再下探

新华08网上海7月5日电(记者杨溢仁)中国人民银行5日晚间公告称，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

分析人士指出，央行紧急宣布降息，显示出国内经济触底已渐行渐近，而再次降息的时点远远早于市场预期，也说明央行对经济预调、微调的能力有所上升。就债市来说，这无疑是一个重大利好，随着央行连续降息，市场的收益率曲线将逐步下移，支持债市的上涨行情。

在多数业内人士看来，通胀迅速回落为降息提供空间、经济增长速度并不乐观等原因是触发此次降息早于市场预期的关键。

复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，非对称下调存贷利率的意义在于三个方面。首先，是释放货币政策目标移向促进实体经济回暖的重心上，鼓励投资和消费。至于银行流动性不足的现状未来还会调降存准率。其次，物价继续下滑，给降息留出空间，这也是国际政策协调的举措，欧洲央行也有可能降息。再者，该举措有利于人民币走出去，未来相关人民币国际化扶持政策会出台。

就债券市场而言，降息无疑将开启市场新一轮的反弹行情。有业内人士分析，此次非对称降息主要是为了降低企业贷款成本，刺激实体经济，扩大内需，这是对实体经济的支持，更是对债券市场向良好趋势转变的一种确认。

虽然自去年三季度债券市场见底以来，其收益率已有较大幅度的下滑，但站在目前时点，债券资产仍有其投资价值，预计中低等级券种的收益率将会再下一城。来自国安君安的研究观点亦认为，本次降息短期将继续利好债市，其中，中低信用等级债券及城投债将获得收益，预期一级债基产品也将迎来交易型机会，净值有望上升。

实际上，今年以来，股债跷跷板的效应非常明显。在上证指数屡创新低之时，债券市场却持续走高。根据美林投资时钟，一旦进入降息周期通道，就应该采取“债券为王”的投资策略。毫无疑问，放宽流动性是今年央行货币政策的主基调之一，未来伴随货币政策的进一步放松，市场也将迎来投资债市的好时机。

部分券商交易员向记者表示，较之于续涨空间已然有限的利率产品，后期信用债的表现空间料将更多一些。事实上，今年的债券“牛市”也主要体现在信用债市场上，利率债从一月份至四月份表现相对较弱。

华龙证券固定收益研究员牟治阳此前在接受记者采访时坦言，下半年依然看好城投债行情。通常来说，在宏观经济形势较差的情况下，城投债反而会优于一般的产业债，因为实际上产业债受宏观经济形势的影响更大。同样，在经济形势较差的情况下，地方政府乃至中央政府会采取一贯的刺激政策，加大基础设施的投资和信贷支持，在社会融资利率下行的趋势下，城投公司更容易获得贷款、信托等融资。

根据债券市场向好以及历史经验来看，预计接下来的一段时期，信用债的投资优势将更为明显。而具有高杠杆、长久期和信用债投资比例较高等特征的债券型基金亦有望获得超额收益。同时，可转债市场投资安全边际较高，若后市正股能够企稳回升，可转债也将充分享受到正股上升带来的收益，可转债基金的后市投资机会同样值得关注。

具体到下半年的投资重点上，多数券商研究员表示，低估值债券品种有获取超额收益的机会。信用债的最大优势在于它的高票息。目前低等级信用债券的信用利差还处在历史高位，其价格处在历史低位，具有很好的投资机会。相比之下，高等级信用产品的信用利差有所回落，但通过杠杆机制可以提高其收益率。(完)