美联储纪要暗示缩减QE在即 最早或12月启动

新华社闫雨昕

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美联储20日公布了10月份议息会议纪要，暗示缩减量化宽松(QE)政策将于未来几个月启动｡综合美国经济形势来看，美联储最早将于12月份启动退出，但仍将继续维持货币高度宽松政策｡

纪要暗示或在未来几个月里削减QE

当天公布的10月29日至30日货币政策例会纪要传递了两大信号:第一，美联储希望进一步加强政策沟通，通过强化对量化宽松和低利率两大工具的区分，打消外界对削减量化宽松可能导致加息提前到来的忧虑；第二，在削减量化宽松过程中，可能启动其他替代性措施来冲淡其影响｡ 

美联储官员在讨论经济形势时说，美国经济活动继续以温和的速度上升，今年下半年美国经济增长可能一定程度上弱于预期，但他们对经济增长的中期预期没有发生实质改变｡10月份的会议在政府关门风波之后召开，美联储官员认为，总体而言负面影响将是暂时而有限的｡他们预测，财政紧缩对经济的影响将逐渐减弱，但财政政策中期来看将继续成为制约经济增长的一大因素｡ 

自7月份以来，美国经济延续温和增长态势，就业市场有改善迹象，在劳动力市场中，总就业人数进一步上升，消费物价水平持续温和，长期通胀预期保持稳定，居民消费和企业固定资产投资回暖，楼市复苏势头巩固｡美国商务部7日公布的首次预估值显示，今年第三季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.8%，增幅高于第一季度的1.1%和第二季度的2.5%，也好于此前市场普遍预期的2%｡至此，美国经济连续10个季度保持增长｡但是失业率仍然居高不下，经济和劳动力市场的下行风险不减｡

美联储官员认为，未来数据将基本符合他们对就业市场前景改善的判断，这将使得未来几个月里削减量化宽松规模成为可能｡ 

此外，美联储在本次会议上还讨论了加强利率政策前瞻指引的措施｡纪要显示，两名与会者支持提高失业率6.5%的门槛值，但其他与会者则表示这种变动可能将引起市场的担忧情绪｡ 

美联储最早将于12月份缩减QE

分析来看，影响QE政策的三个要素包括劳动力市场､美国经济状况和通胀率｡而劳动力市场是首要因素｡10月份美国非农部门新增就业岗位20.4万个，失业率从前一个月的7.2%升至7.3%｡虽然失业率小幅上升，但当月新增岗位数量明显超出市场预期，也超过之前12个月19万的月均水平｡ 

维持相对稳定的通胀率对美联储的货币政策变动影响也较大｡伯南克曾在几个月前的讲话中提到，他期待低迷的通胀率将在不久之后得到回升｡美联储的职责之一便是维持相对稳定的通胀水平，要提振国内经济就要针对利率低迷的状况及时采取措施｡

近期美国政府公布的经济数据总体比较理想，由此基本能判断美国已走上经济复苏之路｡虽然美联储还需要更多时间和数据来做出判断；美国政府担心长期实行QE，有可能引发通胀，进而影响美国经济进一步的复苏｡

金融危机发生后，美联储推出了三轮QE政策以刺激信贷活动､创造财富效应并扶助楼市复苏，目前每月以购买400亿美元抵押贷款支持证券和450亿美元中长期国债的节奏进行第三轮量化宽松货币政策(QE3)，美联储的资产负债表规模已经超过3.8万亿美元，三轮量化宽松货币政策在国内外引发扭曲市场机制等批评｡在各方面条件逐步好转之下，美联储最终还是要回归制定引导利率及其它传统方式以影响经济走向的方式上来｡ 

美国圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德20日接受媒体采访时表示，美联储有可能在12月份的货币政策例会上考虑削减购债；如果11月份的就业数据强劲，则将增加12月份削减购债的可能性｡纽约联邦储备银行行长威廉·达德利同日也表示他对美国经济复苏更有信心｡芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯此前一天说，他认为还需要一段时间来确定就业市场改善能否持续｡

杰福瑞集团首席金融经济学家沃德·麦卡锡预计，美联储可能会将上调利率的时间推延至2016年｡他表示，将政策工具转变到资产负债表上，是没有多少历史经验可以借鉴参考的，这在美联储内部和外部都是全新的尝试，如何执行这些政策､如何与市场沟通都是挑战｡美国银行全球经济研究主管伊桑·哈里斯也预计美联储会推迟上调利率的时间点，部分原因是通胀水平还远远低于2%的目标｡他说，"美联储在退出QE对债券市场的影响方面有些过于天真了，美联储总是坚持认为放缓购债只是一小步，但是市场会认为这一小步背后的象征意义可不小｡" 

考虑到国际社会对美国的量化宽松政策退出影响非常关注，我们预计最早今年12月，最迟明年3月开始，如果美国经济仍保持比较好的复苏态势，美联储将倾向于缩减刺激政策规模，但考虑到政策推出的影响和市场的承受力，不至于造成过大的经济动荡，预计将安排一种先缩减，渐进式逐步退出的方式，并辅以一些配套措施，同时对政府的财政问题做出合理的规划｡ 

美联储将继续保持宽松货币政策

尽管会议纪要暗示缩减QE规模在即，但美联储将继续把利率保持在接近于零的超低水平｡美联储主席伯南克和下任主席提名人选珍妮特·耶伦近来都在讲话中表达了类似观点｡他们都认为货币政策有必要继续保持宽松，都强调要进一步强化量化宽松和低利率政策的区别，向外界更好地传递美联储的政策意图，即在QE持续削减直至彻底结束过程中，以及在这之后相当长一段时间，只要通胀预期稳定，美联储将延续低利率政策｡

伯南克表示，只要经济形势需要，美联储仍将致力于维持高度宽松政策｡政策的沟通可能仍将是美联储努力实现其政策目标的核心元素｡他在19日就货币政策发表讲话时指出，美联储的货币政策沟通方面已较8年前成熟许多，经济复苏也取得了重大进展，这与他多年来坚持提高美联储方面，特别是货币政策方面的透明度息息相关｡然而，美国经济的正常化还需经历一段时间，但如果未来经济指标基本符合预期，美联储有可能在今年晚些时候开始小幅削减资产购买规模｡在失业率突破门槛之后，美联储将参考包括劳动参与率在内的其他相关指标来综合衡量劳动力市场的健康状况｡在失业率将至6.5%､通胀预期稳定的情况下，美联储在考虑加息前需确保就业市场已足够强劲｡ 

伯南克的任期将于明年1月底结束，美国总统奥巴马已提名美联储现任副主席珍妮特·耶伦将接替伯南克出任美联储现任主席｡奥巴马曾表示，普通民众应是下一届美联储主席在指定货币政策时要首先考虑的，并强调在刺激经济增长和就业的同时，防止通胀引起的新泡沫｡这体现出奥巴马政府的政策思路正在实现从危机模式到正常态的回归，也表现出其对量化宽松政策副作用的担忧｡

耶伦在19日公布的给国会议员的回信中为QE政策辩护，称绝大多数美联储成员认为，美联储QE政策有助于刺激就业和美国经济的增长，而退出QE则弊大于利｡她说，外界不应把美联储设定与提高率相关的门槛当作美联储升息的信号，即便设定的通胀或失业率指标高于设定的门槛值，也并不会成为自动触发加息的因素，美联储也不必立即上调联邦基金利率，失业率低于6.5%､通胀率在2%的门槛值不过是个必要非充分条件｡她认为，即使结束QE，也会将接近于零的短期利率保持很长时间，因为美联储不希望太快撤销支持措施｡(完)