美联储鸽派倾向压制美元

中国银行 徐凡

本周美元先扬后抑。美国通胀回升到2%目标上方，在周初刺激美元上涨。5月份总体CPI环比增长0.4%，同比上升2.1%；核心CPI环比增长0.3%，同比上升2.0%，都高于预期。能源和食品价格的贡献一共上升了0.1个百分点，大部分来自食品。由于近年干旱的影响，食品价格涨幅预计还会保持高位，而伊拉克冲突的加剧使能源价格近期也面临上挡风险。

但周中美联储议息会议有些意外地偏向鸽派。会议声明变动不大，美联储确认经济活动有所提升，但措辞改变并不明显，且对于通胀的措辞一字未变。同时美联储继续缩减100亿美元购债，并维持利率前瞻指引不变。美联储尽力淡化近期通胀走高影响。季度经济预测中，2014年核心通胀的中心预期仅轻微上调不到0.1个百分点，且2015-2016年的预期更是被下调。耶伦指出近期通胀上升大多是“噪音”，而除去噪音的影响，通胀前景与预期基本一致，她强调“通胀持续地低于2%目标对经济构成风险”。

美联储季度经济预测还将2014年经济增长率下调0.7个百分点，这是对一季度经济意外收缩做出的修正，而2015-2016年增长预期和3月份时一致。同时美联储也下调了2014-2016年的失业率预期0.1-0.2个百分点，但耶伦重申她和不少美联储官员认为失业率的下降中有一部分并不代表就业市场松弛的减少，即仍存在较大的就业缺口。总之，6月份的会议声明传递的新信息比较有限。耶伦领导的美联储再次向市场展现了较强的鸽派立场。美元应声下跌。

欧元区通胀和初值一致，在欧洲央行已经推出进一步宽松政策后，欧元暂时企稳。截至6月19日的一周，欧元对美元重回1.36之上，涨幅0.4%，收在1.3608。

英镑在本周表现强势，英镑对美元突破了1.70的关键整数关口，周四收在1.7039，全周上涨0.7%。英国央行行长卡尼稍早时称“首次升息时间可能比当前市场预期的要早”，给予英镑强大的助推力。即使周中英国CPI意外低于预期，以及英国央行月初会议的会议记录略显鸽派，都没有对英镑产生太大阻力。我们预计英镑仍会保持相对强势。

日元在本周窄幅波动，全周对美元微跌0.2%，收在101.94。美联储的鸽派倾向有利于提高市场的风险情绪和促进套息交易，但地缘政治危机仍然支撑避险倾向。伊拉克国内军事冲突愈演愈烈，乌克兰危机又有重新升级迹象。地缘冲突的不确定性仍然对日元汇率构成风险。但是，我们认为日本央行看起来仍不太想很快扩大宽松政策，日元可能维持窄幅波动走势。

澳元周中出现波动。周二公布的澳洲央行会议记录偏向鸽派，这导致当天澳元对美元下跌0.7%。但隔日美联储的鸽派立场又支撑套息交易和高收益货币，澳元基本收回跌幅。截至周四的一周，澳元对美元下跌0.3%，收在0.9398。澳元走势仍将依赖于基本面，可能仍将维持一段时间的区间波动。