货币政策微调 “降准”延长商品反弹周期

在SHIBOR利率攀升刺激下的“降准”，并不意味着货币政策将加快松动，且“降准”可能反映实体经济的严峻性，从而只是延长了此轮大宗商品反弹的时间，但彻底转市还需实体经济复苏和需求面改善的配合。

近期商品市场继续受欧洲债务危机进展、中国库存周期和货币政策三大因素主导，因当前欧洲债务危机这个不稳定的“炸弹”没有排除；而中国下游终端产业也没有进入新一轮的补库周期，去库存化还在持续，导致对工业品和农产品需求都相对低迷，从而商品内弱外强格局出现。

反弹基于欧美变相宽松

自2011年三季度开始，美国推出扭曲操作，欧洲连续降息并通过LTRO(长期再融资计划)给银行业提供流动性，新兴经济体也从遏制通胀转向“保增长”而降息，从而使全球货币宽松或变相宽松效果在2012年显现。今年1月份公布的大多数数据显示，欧美等发达经济体出现初步回暖迹象，全球制造业从低于枯荣分水岭的48升至50上方，而领先指标也在2011年12月份开始回升，反映其34个成员国经济活动的领先指标2011年12月份升至100.4，11月份为100.2，这是该指标自2011年2月以来的首次上升。

新一轮货币宽松导致的另外一个结果是，对冲基金等重新恢复了对风险资产的青睐，风险资产价格出现回升，作为商品风向标的原油和铜，其价格从年初至今分别上涨了3.22%和11.43%。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至2月7日的过去一周，对冲基金经理增加13%的大宗商品净多头，订单合同达到将近93万份，为自2011年9月20日以来的最高水平。

中国货币政策微调兑现

在“降准”预期持续了两个多月后，央行终于有所行动。然而，此次“降准”不等于特别宽松，，且央行“降准”还从另一面反映实体经济特别是中小企业发展形势不乐观。

从央行降准的举动看，因1月份的货币和贷款增长速度降到新低，央行担心外汇占款回升幅度不足以抵补财政存款增加和存款持续下降引发的流动性趋紧负面影响。