鸡蛋期价阶段性回调 后市或振荡上行

近期，鸡蛋期价触顶回落，周一跌幅超过2%。笔者认为，目前，鸡蛋走势应属阶段性回调，符合季节性规律，而伴随着城镇化的推行，需求有望稳步增长。预计后市供应存在缺口或导致鸡蛋价格振荡上行。

季节性规律仍占据主导地位

2013年12月，禽流感疫情愈演愈烈，给鸡蛋消费带来沉重打击，蛋鸡也加速减少。春节后全国各地气温较低，回升缓慢，南方多地低温霜冻，抑制了禽流感的传播扩散速度，也缓解了市场的恐慌心理。加上春节效应和节后工厂开工，需求得到一定的释放，刺激蛋价涨幅明显，但这仅仅是对前期过度下跌的修复性上涨。

当前蛋肉比价偏高，鸡蛋价格有回吐需求。且春节过后鸡蛋价格季节性下跌仍属大概率事件。数据显示，2000年1月至2013年12月期间，全国鸡蛋零售价在元旦春节双重刺激下均出现上涨，但春节后一般呈回落态势，3、4月见底，五一长假起重新步入上涨通道。3、4月气温回升，产蛋量增加，市场供应相对充足。总体上，鸡蛋价格短期走弱的可能性较大。

供应趋紧支撑蛋价长期上涨

补栏旺季一般在3、4月和9、10月。目前市场仍对禽流感疫情心有余悸，养殖户补栏积极性不高。监测数据显示，受禽流感疫情影响，目前蛋鸡养殖效益处于相对低位，养殖户亏损面仍在扩大，某些地区甚至空栏观望。依此判断，下半年鸡蛋市场或供应不足。

与此同时，需求端稳中有增。预计猪肉价格下半年回稳，替代效应利好鸡蛋消费。2000年以来，我国禽蛋消费量年均增速2.6%。尽管2013年受禽流感疫情打击，但由于2014年城镇化大幅推进，禽蛋消费仍有望较高速增长。2000—2010年间中国城镇化率提高13.8%，禽蛋消费量增长640万吨。长期测算，城镇化率每上升1个百分点，禽蛋消费量上升46万吨。

另外，成本支撑不容忽视。鸡蛋成本60%—70%源于饲料。预计今年天气异常危及全球主要粮食作物产量，玉米和小麦减产概率较大。饲料涨价一方面抬高鸡蛋生产成本，另一方面因养殖户亏损扩大导致更多蛋鸡退出，倒逼鸡蛋价格回升。

总体上，下半年供需缺口将带来蛋价上涨契机。不过，投资者仍需关注季节性规律和突发事件影响。鸡蛋保质期相对较短，产蛋也有高峰和低谷。如7、8月高温导致产蛋率下降，2013年就曾导致鸡蛋现货价格一路上涨，国内CPI连续飙升。突发事件主要包括禽流感等疫情对消费的打击，以及养殖户的消极补栏等。