近期，螺纹钢期货盘面价格窄幅波动，波动区间从11月中下旬的2400—2500元/吨之间提升到2500—2600元/吨之间。在期钢价格上了一个台阶后，近期市场多空分歧加大。螺纹钢主力1505合约持仓量自站稳2500元/吨平台后维持稳定，同时上期所仓单于12月8日从无增加到2734吨。这似乎暗示近月合约螺纹价格如果短期进一步上涨的话，钢厂套保意愿会持续增加。
从基本面角度来看，钢材市场面临的主要问题依然集中在资金紧张和内需疲弱。这一方面验证了近期公布的宏观数据确实不及预期，另一方面也说明在资金没有进一步放开动作的前期下，钢价拉涨也面临困难。
我们注意到，虽然近期螺纹钢社会库存仍保持下降，但钢厂库存已经从11月开始逐渐回升，纵使总量仍不算多。这说明两个问题：一是今年去库存化进程已接近尾声。在下游整体需求疲弱的背景下，靠采购去库存拉动价格的预期基本可以放弃。二是如果央行流动性进一步放开，尤其是银行若能对限制行业放松信贷，那么在部分规格断货的情况下，钢价可能被迅速拉高。虽然这是两种完全不同的走势，但也有一点共同点，即拉涨实体钢价的时间还未到。如果预期提前兑现，钢价会在拉涨后最终回归疲弱的基本面。按照目前市场采购放缓以及实体资金紧张的情况来分析，钢价可能在资金紧张情况得到缓解后拉涨。
同时，我们看到，今年螺纹钢价格的南北价差已经自10月中旬的300元/吨以上逐步回归到100元/吨以内，短期北方资源继续南下的动力已经不足。近期北方螺纹钢价格虽然仍维持坚挺，但成交较为清淡，市场观望居多。南方螺纹钢价格进入11月以后陆续下跌，其中上海价格已下跌140元/吨。在下游订单不济的背景下，近期多数钢厂下调出厂价格。据我们了解，目前钢厂螺纹钢的成本大概在2500元/吨左右，现货市场螺纹钢价格仍维持在2700元/吨附近，利润100—200元/吨，尚有小幅调整的空间。与期货价格的上一个台阶相比，可以说期现市场“冰火两重天”。
那么，这里引出两个问题：一是钢价确立方向的时间何时能到？二是短期钢材期现市场不同向，到底两者会如何调整？
从时间上来讲，我们认为只有实体经济转好与市场流动性搭配才能真正拉动价格攀升。目前的钢价处于底部区间已经基本得到了市场的普遍认可，那么既然要涨，何时涨才是关键。从历年钢价的运行规律来看，在流动性充足并且行业资金较为宽裕的前提下，虽然大型钢厂的原料多是按月采购，但中小型企业节前一周补库较为普遍。原料的上涨将会带动钢价底部攀升。尤其是今年春节较晚，节后下游恢复开工预计将带动钢价继续拉升。结合目前的期现价差，我们认为明年上半年钢价上冲至2800元/吨以上可期。
短期来看，期现价格的反向，主要是因为实体行业疲弱、货币流动性预期良好。不过，由于最大的利好预期至少要在明年1月才能逐步体现，短期市场还是缺乏拉涨的动力。现货市场的疲弱是对螺纹钢期货价格最大的拖累。RB1501合约已经贴近现货价格，进一步拉升的动力已经不强。主力1505合约虽有良好的预期支撑，短期还是要面对现实，调整是难免的。
综合来讲，我们认为目前螺纹钢仍处于2400—2650元/吨的宽幅振荡区间当中。在趋势尚未到来之时，建议投资者仍以振荡思路对待。同时，机构可考虑于2500元/吨以下布局多单。
作者单位：中投期货
