中国保监会8月5日公布《保险资金运用管理暂行办法》，明确规定险资运用的渠道和比例，允许其投资无担保债、不动产、未上市股权等新领域，为保险公司提供了更为宽松的投资环境。

　　业内人士认为，在当前保险资产配置压力增大的情况下，新办法的出台使得险资面临更多选择空间，投资灵活度增强，从拓宽险资运用渠道、提高投资收益率的角度看是长期利好，但鉴于保险公司愈加理性的投资态度和外部环境的限制，新办法的短期影响较为有限。

2万亿险资急寻“出路”

　　随着保费规模的持续增长，保险资产负债匹配难度持续加大。根据上半年保险监管工作会议传递出的信息，今年新增保费和到期再投资资金增加较快，预计超过2万亿元，而且趸交保费占比较高，保险资产面临较大配置压力。

　　保监会公布的数据显示，截至6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，投资收益率为1.93%。

　　据了解，很多保险公司在保单获取成本较高的情况下，经营效益过度依赖投资收益，对投资收益率的期望值很高，保险资产面临较大的收益压力。同时，随着保险资产规模扩大和投资渠道逐步拓宽，保险机构的投资工具增加，交易对手增多，对防范投资风险也提出了更高要求。保监会副主席李克穆表示，目前保险业发展面临的一个风险就是保险资金运用的压力及风险不断增大，今后要引导提高保险资金运用效率。

　　当前国内外经济形势仍然极其复杂，可能给保险资产配置带来更多不确定性。国内方面，如果利率水平进行调整，将对保险资产配置能力提出更高要求；汇率形成机制改革重启之后，人民币汇率波动增大，保险公司持有的外币资产将面临汇率波动风险；资本市场震荡，不仅增加资产负债匹配难度，也给防范投资风险和提高投资收益带来较大压力。国际方面，世界经济正在逐步复苏，但复苏基础不牢固，存在较大不确定性。世界经济以及国际金融市场的动荡，可能通过国内保险公司的对外投资，对保险投资业务形成一定冲击。

新办法划定各渠道上限

　　将于2010年8月31日起施行的《保险资金运用管理暂行办法》细化了保险资金的投资渠道，允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，整合并简化了保险资金投资比例，进一步扩大了保险资产配置的弹性和空间。

　　其中，保险资金投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10%，投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3%，两项合计不高于本公司上季末总资产的10%；投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%，投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%。

　　新办法规定，保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%，而此前相关规定为“股票和基金投资合计不超过公司总资产的20%”。市场人士分析认为，将债券型基金、货币型基金等非股票型基金剔除后，保险资金实际投资股票及相关基金的规模得到了提高，间接提高了险资权益投资的上限，也变相放宽了保险资金在股票资产上的头寸。新办法还指出，投资创业板上市公司股票和以外币认购及交易的股票由保监会另行规定。

　　此外，保险资金投资于银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上季末总资产的5%；投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%；投资于基础设施等债权投资计划的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10%；保险集团（控股）公司、保险公司对其他企业实现控股的股权投资，累计投资成本不得超过其净资产。

短期影响有限

　　业内人士一致认为，新办法有利于改善保险资产负债匹配状况，由于给保险公司带来更多投资的灵活度，为险资运用提供了更多选择和可能，放松管制、拓宽投资渠道的趋势非常明显，长期来看有利于保险资金投资收益率的提高，进而将提高保险业盈利能力，对保险资金投资的规范有重要意义。

　　长期关注保险投资的对外经贸大学教授徐高林表示，投资领域放开将考验公司的投资能力，提高投资在保险公司运营中的比重，有利于每家保险公司找到适合自己的投资方式。

　　但新办法在短期内并不会产生显著效果。今年发布年报的时候，保险三巨头投资高管均表示采取谨慎波段操作，上限提高后，也不见得各家保险公司会在未来迅速提高权益类投资比重。从6月末险资权益投资占比约15%就可看出，保险公司并没有用足权益类投资的上限。

　　安信证券保险行业分析师认为，市场对新办法的发布早有预期，对于保险公司投资更具中长期意义。过去规定险资投资股票和基金总和不超过20%，如果不配置货币型基金和债券型基金，理论上，保险公司过去投资股票的比例同样可以达到20%的上限。他表示，现在的问题并不在于比例的限制，而是保险公司本身没有计划投资过高比例的股票，此次调整可能为保险公司提供一个更为宽松的环境，其未来的调控余地可能更大，短期内则没有太大影响。

　　中央财经大学保险学院院长郝演苏认为，如今保险公司在资金运用方面已经愈加清醒和成熟，对投资渠道的掌控能力也日益提高，不会盲动投资股市。现在保险资金可以投资的渠道太多，股市反倒并不是最好的选择，因为目前的市场环境并不适合。

　　新办法的另一亮点是，保险资金投资不动产的比例上限远超预期，达到了10%。徐高林表示，具体放开领域和影响还需等待具体细则的公布，目前不应过度解读新政对险资投资领域的“扩大”作用。此前保监会强调险资投资不动产须遵循“三不”原则，即不允许投资住宅类物业也就是居民住房、不允许直接投资商业房地产、不允许参与房地产开发。

　　以截至6月底的最新数据计算，约有4500亿元的保险资金可投资于不动产领域。但郝演苏强调，这种计算并无实质意义，因为得出的只是一个虚拟资金量，在多元化的渠道面前，保险公司不可能把这一比例用足。

风险管理水平面临挑战

　　北京高华证券分析师马宁指出，新办法可能会给单个保险企业的风险管理水平带来一定程度的挑战。中国社科院金融研究所保险研究室主任郭金龙认为，险资增加投资收益的前提是保险公司在风险调控和管理等操作上面都做好充分准备。

　　比如，由于保险机构在基础设施投资、非上市公司股权投资等方面缺乏经验；不动产投资会受到国家宏观调控政策的影响，这其中自然会面临诸多投资风险；无担保企业债券和非金融企业融资工具的投资，则存在一定的违约风险。

　　对于保险经营而言，承保业务是其主营业务，投资业务是实现保险资产负债匹配管理的重要方式，二者只有协调发展，才能实现长期可持续发展。如果片面追求发展投资业务，忽视承保业务的质量和效益，不仅会加大资产负债匹配的难度，而且会造成保险公司及行业发展稳定性差，不能有效抵御宏观经济及金融市场波动带来的冲击。