在多层次资本市场体系的架构中，场外交易市场被认为不可或缺。然而，作为全国性场外市场建设的探索，新三板和各地产权交易所、股权交易中心有何关系？中国场外市场将采取何种架构？

　　对此，本刊记者采访了中国政法大学资本市场研究中心主任刘纪鹏。

　　《金融世界》：大部分人认为，新三板是中小板、创业板的预备板块，您认为新三板的具体定位是什么？

　　刘纪鹏：今后新三板的定位是“孵化器”和“摇篮”，中小板、创业板的主要企业是从新三板发展而来的。因为它们已经经历过挂牌，规范化的运作和监管，使得它们有了上市的基础。

　　未来，新三板应该是中国多层次资本市场体系的第一级台阶，特别是对中小企业上市的进程来说。如果把中国资本市场体系比作教育体系，新三板承担着小学的基础作用。今后，凡是有发展潜力的中小企业，都应该接受新三板的普及教育，一方面可以提高其对现代企业制度的认识，另外也使其股份具有转让功能和融资功能。创业板则承担着中学的作用，主板、中小板承担着大学的作用，从而形成为中小企业服务的小学（新三板）、中学（创业板）、大学（主板）的资本市场体系。

　　有了资本市场体系的定位，大部分企业就应该基本遵循小学、中学、大学的程序。但有些大企业可不用遵循这个过程，可以直接上主板、去香港上市。

　　今后，企业上新三板，不用经过严格的审批，这个过程由证监局、地方金融局，以及券商推荐就可以了。在新三板提供定向融资而非直接融资功能的情况下，中小企业通过新三板公司实现创业板上市和中小板上市应该是条捷径，也是主流渠道，但不是所有企业都要经过小学、中学才能上大学。

打破垄断 有条有块

　　《金融世界》：中关村代办股份转让系统目前存在的问题是什么？

　　刘纪鹏：主要是模式问题。现在看来，证券监管部门仍然是想搞一个新三板公司，注册地在北京，这个公司仍然是体内循环。从股东结构来看，新三板公司主要由证监会下属的交易所出资，人员由证监会委派，依托深交所的交易、结算和技术系统。全国如果只搞一个中关村代办系统，倒是很快能和深交所对接。但是它的上市来源主要是科技园区，然后再向全国辐射，这个模式属于“条条模式”，等于全国只有一个联网的“小学”、“中学”、“大学”。

　　我认为，在这个过程中，也不排除可以在全国按照大区，搞“块块模式”。“小学”为什么只能搞一所？比如像华北、东北、华中、华东、西北、华南都可以考虑各建一所“小学”，各“小学”之间互相有竞争，这就是“块块模式”，即以地方省市区为主，以省（市、区）为实体，或者划分地域大区，依托目前大量存在的产权中心，在地方建立股权交易融资平台，将挂牌企业的审批权下放至地方省一级的金融办，将地方企业的转让和培育工作也放到各地。

　　打破交易所的垄断，才能促进中国资本市场的繁荣。中国资本市场要从分到统，要经历从竞争到统一的过程，而不是一开始就搞垄断。

　　我建议考虑“条块结合”的模式，既有中关村代办系统这条线，在全国范围内报价、转让、披露、结算，也应该同时在各大地区试验柜台交易，依赖地方资源为地方资本市场服务。

　　如果只搞一个“条条模式”，监管权还得集中到证监会，监管资源将限制挂牌和审批速度，新三板市场只设置在北京也不适合场外市场的特点；如果只搞“块块模式”，各省市的柜台市场越办越多，也不利于统一规划。

区域性柜台市场

　　《金融世界》：证监会年初提到，要加紧启动中关村试点范围扩大工作，加快推进统一监管的全国性场外交易市场的建设。新三板与全国性场外交易市场有何关系？

　　刘纪鹏：现在中国还没有全国范围内的股权转让市场和产权转让市场。将来就是要把新三板，培育成全国范围内的股权转让市场，即全国性场外交易市场。

　　《金融世界》：目前，各地产权交易所也有开展非上市股份公司的股权服务，是否与新三板有冲突，如何理顺二者的关系？

　　刘纪鹏：按理说，新三板开通后，应该把全国范围内的股权转让和交易纳入进来。但是，现在就新三板，独此一家。而且证券监管系统办新三板公司，是封闭性的，对于其它地区股权转让中心或产权交易中心持排斥态度，这种排斥的结果即便是每年上1000家挂牌企业也满足不了中国近千万家中小企业股权转让的需要。

　　在此情况下，我个人主张，新三板要对全国以股权为主要转让交易对象的产权交易中心进行整合，而不是由产权交易中心自由放任，各自为政。但从新三板目前的方案看，新三板明确不承担整合地方产权交易中心的作用，这样就会发生脱节。我个人觉得，有可能是新三板最初启动，工作量大暂时不宜牵扯过多。但是，随着今后的发展，在场外股份报价系统中，应该允许各大区都有自己的柜台交易市场。

　　不要对地方股权转让交易中心置之不理，应该把它纳入证券监管的范围；但也不要不理不制止，造成一些盲区。

　　《金融世界》：全国性场外交易市场的架构是什么？

　　刘纪鹏：条块结合，既有地方性柜台市场又有全国性柜台市场。从地方性柜台市场转板到全国性柜台市场，再转板到创业板、中小板或主板，中国场外市场采取这一构架方式可以解决证监会和地方利益协调、中小企业多而复杂的难题，降低因为地域性强而产生的信息不对称的风险。