多重因素诱发降准 货币政策方向不变

事件：央行决定自2012年2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

点评：虽然市场此前已经预期到存准率将下调，但是下调时点的选择还是让市场颇感意外。这是今年以来央行首次下调存款准备金率，距去年12月央行下调存准率已接近三个月。经过本次下调后，大中型金融机构的存款准备金率将降至20.5%。据初步测算，这次存款准备金率下调可以释放4000亿元左右的资金。  

众禄基金研究中心认为，多重因素集中诱发了央行再次下调存款准备金率。首先，今年1月份国内人民币新增贷款规模仅为7381亿元，远低于此前市场预测的中值1万亿元。而从历史同期数据来看，2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿元之上，今年1月新增贷款属历史同期偏低水平。与此同时，广义货币(M2)增12.4%，创下2001年以来新低，狭义货币（M1）同比仅增3.1%，增速双双滑向历史低位。而且，1月社会融资规模为9559亿元，比上年同期少8001亿元，降幅达45.6%，社会融资规模同比大幅减少折射出了当前经济活动放缓实体经济对资金的需求量出现下滑，说明当前经济增长乏力，经济增速下滑趋势仍在延续；其次，我国铁路基本建设仍处于艰难恢复期，今年1月份铁路基建投资暴降76%，创出2009年以来最低点，预示着固定资产投资增速可能出现下滑，加上房地产调控政策未出现松动，将进一步削弱投资对经济的拉动作用；再次，1月份进出口贸易双双出现负增长，外需低迷导致出口增速进一步回落，进口增速下滑主要受国内经济增速回落、需求疲软以及春节因素拖累。上述因素的出现，显示我国当前实体经济发展面临较大困难，流动性紧张和外需下滑制约了经济增长，再加上市场预期2月份通胀继续回落、上周五市场流动性极度紧张导致利率飙升等因素，共同诱发了央行再次下调存款准备金率。整体上看，本次存准率下调是基于国内国外复杂的经济形势作出的，主要还是向市场注入流动性缓解资金面的紧张，以给予实体经济发展流动性支撑。

央行本次下调存准率仍在货币政策预调微调范围之内，货币政策方向并未出现改变。从前期公布的经济数据来看，1月份制造业PMI指数继续小幅回升，已经连续两个月反弹，显示此前连续三个月的经济下滑形势得到一定缓解，经济回落态势趋稳，并未出现明显恶化，经济运行态势仍在管理层可接受的范围内。而且，当前的通胀水平仍在4%上方，随着近期国际大宗商品价格上涨尤其是发改委上调成品油价格之后，物价上行压力仍然存在。因此，当前面临的经济增长下行压力和物价上涨压力并存局面并不适合货币政策的全面放松，货币政策总体基调仍将保持稳健。（韦恩源）