先行指标向好 经济形势将从冬天走向春天

在春节后发布的多个宏观经济指标中，尽管反映当期情况的进出口数据表现不佳，但是一系列先行指标向好，预示着中国经济可能在未来一段时间逐渐企稳回升，换句话说，中国经济可能没有先前预测的那么差，将伴随季节轮替，从冬季走向春季。

春节后最先公布的宏观经济指标是1月份制造业采购经理人指数(PMI)。尽管PMI在去年12月份就开始回升，并且重回50%以上的扩张区间，但是在数据公布前市场普遍认为12月份PMI只是短暂反弹，是受了西方圣诞节、元旦以及国内元旦、春节这些假日因素以及年尾回款因素的影响，随着这些因素弱化，1月份PMI将再次跌到50%以下。然而结果却是1月份PMI达到50.5%，比此前一月继续上升0.2个百分点。

PMI是典型的宏观经济先行指标，据国家统计局自身测算，其统计的PMI数据大约领先宏观经济实际运行2至3个月，也就是说1月份PMI的继续回暖预示着大约在二季度的时候，我国制造业环比情况就会有所好转。

紧跟着公布的是2011年全国规模以上工业企业实现利润数据。该数据结合PMI可以得出工业企业的库存周期很可能将在上半年重启的结论。数据显示，全国规模以上工业企业产成品资金截止到2011年12月同比增速连续3个月回落，PMI中的产成品库存指数到1月份也已经连续2个月快速回落，而且该指数已经进入收缩区间，同时PMI中的原材料库存指数再次上升超过1个百分点。由于产成品资金数据被认为主要反映了企业的产品库存情况，所以数据增幅的持续回落说明企业库存积压情况在好转，至于PMI中原材料库存的上升则预示着工业企业在未来将进行库存回补。

再之后公布的工业生产者出厂价格指数(PPI)进一步印证了库存周期可能重启的判断。1月份我国PPI环比涨幅为-0.1%，较此前两个月的-0.7%和-0.3%逐次收窄，这预示着PPI环比降幅已经企稳，未来有望底部回升。经验数据显示，PMI中的原材料库存指数和PPI环比涨幅走势一致。

与PPI基本上同时公布的是1月份的居民消费价格指数(CPI)和进出口数据。与之前公布的PMI和库存数据不同的是，这两个数据主要反映当前的经济情况。出口数据实在不容乐观，出现了自2009年12月以来的首次负增长。进口也是出乎市场预料的大幅萎缩。但是需要注意的是，在趋势预测上通常认为进出口数据是现实经济情况的滞后指标。所以尽管1月份进口量下降得较快，但是这可能更多的是反映去年末的情况，当前的国内需求则可以从CPI中体现出来。

1月份我国CPI同比上涨4.5%，为近6个月来首次反弹。尽管季节因素导致的食品价格环比上升是推动物价上涨的第一原因，但是据机构测算，1月份CPI在季节调整后环比涨幅也接近1%。也就是说即使剔除掉季节性因素，物价也出现了较大幅度的上涨。这说明实际需求也较为强劲。

2月下旬，汇丰公布了2月份PMI初值，虽然仍处于收缩区间，但是已经连续第3个月回升。由于汇丰PMI样本更多的是小企业，汇丰PMI的回升预示着小微企业将来的经营状况也会有所改善。（方烨）