张承惠：金融领域五大挑战拷问2012

近期，全球经济“脸色”不大好看：大宗商品暴跌，希腊退出欧元区的可能性加大，海外股市大跌。受外围市场影响，再加上经济下滑压力增加，A股处于持续调整态势。

在2012年经济形势应比2011年好的舆论声中，今年已走过近半光景。在后危机时代，金融改革创新这个词炙手可热。那么，在国内外错综复杂的政治、经济、金融环境下，今年我们将面对哪些挑战，并将采取哪些有效措施?上证面对面邀请了国务院发展研究中心金融所所长张承惠，就这些热点话题进行解答。

国内外环境喜忧参半

上海证券报：今年我们的外部环境出现了哪些变化?

张承惠：就美国而言，近期数据显示美国经济回暖，但这种复苏不够强劲也不稳定。

从好消息看：去年四季度开始，美国经济已经发生积极变化，今年一季度经济增长形势良好。从美国各项月度经济数据即可发现，美国经济行进在缓慢的复苏通道上。4月27日，美国商务部公布的数据显示，今年第一季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.2%，为连续第11个季度增长。而美国供应管理协会的报告则显示，截至4月份，美国制造业活动连续第33个月扩张，非制造业活动连续第28个月扩张。美联储货币政策会议声明在一季度逐渐乐观，可视为对美国经济好转的确认。美国在2012年保持2%—2.5%的经济增长率是大概率事件，而且这种温和的经济增长态势或会走得更远。

但美国的房地产市场尚未复苏，与5.2%-6%的正常失业率相比，目前失业率仍然偏高，同时欧债危机仍然是美国经济的最大风险。若欧债危机继续恶化，尤其是希腊危机，将从金融和出口两个方面影响美国的经济复苏。

欧洲仍在债务危机中挣扎，2012年难见曙光。除德国外，欧洲多数国家的失业率仍位于10%左右的高位，希腊、西班牙甚至超过20%。同时债务危机解救之路仍然漫长，救助措施的效果尚待观察，不排除因减赤和紧缩，使高负债国家陷入恶性循环(经济疲弱、财政收入下降-减赤目标更难实现-债务问题进一步恶化)的可能。

针对日本一季度实际GDP年率增长4.1%的结果，日本经济学家新家义贵分析认为，这些多为财政刺激的效应，尚不能说是私营部门主导的自主性增长，经济前景忧虑犹存。

受国际环境影响，发展中国家2011年增长6.1%，明显低于2010年的7.5%，2012年的增长将进一步放缓。

总的来看，2012年全球经济复苏进程的不确定加强，欧洲债务危机仍然是个不定时炸弹。欧洲央行量化宽松政策仅缓解了银行流动资金问题，并未从根本上解决资本不足、资产负债表恶化、南欧5国债务问题。在这种环境下，全球金融市场仍可能大幅振荡。

上海证券报：国内的金融形势有哪些变化?

张承惠：从国内看，货币供应量和贷款增速持续回落。

2011年年初确定的大政方针是“保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，更加注重稳定物价总水平，防止经济出现大的波动”。在这个方针指导下，中央银行的货币政策基调由上年的“适度宽松”向“稳健”回归。通过名义稳健实则偏紧的调控，使货币增速大幅回落。

随着货币信贷增速的快速回落，物价持续上升的势头得到遏制，应当说货币调控功不可没。

4月宏观经济数据显示，CPI同比涨3.4%、PPI同比降0.7%，再创2009年11月来新低；今年前4月进出口总值11671.8亿美元，同比增6%。主动性调整带来的经济回落迹象明显。

现在的问题是，货币信贷增速的回落似乎过快了一些，有可能影响到实体经济。2012年截至4月末，货币供应量同比增速在连续两个月反弹后再度步入下滑轨道，同时新增信贷6818亿元也创下年内新低。

因此，货币信贷政策如何调整，如何实现经济稳定增长、抑制通胀、加快转型三项政策目标之间的协调，是货币当局面临的重要课题。在当前情况下，货币政策有必要加大微调力度，引导市场利率平稳运行。