张承惠：金融领域五大挑战拷问2012（3）

今年“既无风雨也无晴”

上海证券报：您认为，全年金融政策与形势会呈现一种什么样的局面?

张承惠：今年总体判断是比较平稳。在国际环境不发生大变动的情况下，我国经济金融形势坏不到哪里去。

具体表现在货币政策由偏紧向“适度”回归。为保证今年“稳中求进”总方针的实现，全年流动性会比去年宽松。若外汇占款不出现较大反弹，需要多次下调存款准备金率来反向对冲外汇占款增量下降，支持货币供应量的适度增长。

上海证券报：那么，今年的利率水平会有什么变化呢?

张承惠：近期可能保持不变。目前我国利率水平的变化与通货膨胀率具有较强的相关性，利率走势以及利率市场化改革的推进很大程度上取决于物价水平。而我国今年的物价水平很能难出现明显回落，加上近期资金外流迹象明显，这使得降息受阻。

上海证券报：从资本市场看，这波行情是以今年资金面相对去年宽松为支撑点。您是否认为，今年最终贷款规模比去年大?

张承惠：今年有关部门对贷款规模的控制将比去年有所放松，但受实体经济需求减缓影响，前5个月贷款增速不如预期，特别是地方融资平台和房地产贷款受限，在相当程度上抑制了贷款增长幅度。

另外，资金面将呈现结构性变化。如，二季度以来，商业银行陆续开始向铁路建设项目发放贷款，这将缓解此前铁路投资资金压力紧张的局面。随着资金的逐渐到位，铁路投资也将逐渐恢复。今年铁路投资的重点仍是“保在建”项目，如果资金到位情况较好，今年铁路投资或略超计划。

上海证券报：利率市场化的呼声再起，您对此如何看?

张承惠：4月14日，中国人民银行宣布，从当月16日起，扩大人民币兑美元汇率浮动区间，由0.5%扩至1%。此举距离1994年人民币汇率改革已有18年，在此期间，人民币汇率缓步升值，终至临近均衡。

相较于汇率自由化改革的突围，利率市场化改革的进一步推进亦呼之欲出。

目前，推进利率市场化改革的条件已基本具备：2003年启动的新一轮银行改革强化了金融机构的财务硬约束及风险控制能力；经过多年的实践与培育，上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，简称SHIBOR)已成为金融产品定价的重要基础；宏观经济层面，通胀压力渐弱。特别是近两年银行推出的创新理财产品，实际上就是一种存款利率市场化的实践。

由此，应通过阶梯式的渐进放松管制，加快推进贷款利率改革。