中国金融信息网讯(记者杨明炜)29日，“以ABS重构金融与实体经济的新链接——国金ABS云携手专业机构团服务百城万企行”活动在厦门启动。
厦门国际金融技术有限公司董事长、国金ABS云创始人曹彤在启动仪式演讲中表示，面对金融“脱实向虚”倾向、金融风险隐患加大等难题，应以资产证券化（ABS，Asset Backed Securities）为纽带，按照“债权优于股权、场外优于场内”的理念加快建设多层级资本市场，以此来构建金融与实体经济的新链接。
曹彤说，在当前金融总量已经如此巨大，并希望通过金融去杠杆来为供给侧改革创造平稳环境的大背景下，急切需要在降低金融风险的同时又解决实体经济融资难的问题。借鉴美国经验，以资产证券化（ABS）的工具、方法、理念，重构金融与实体经济的新链接，是解决这一问题的较好方式。
据曹彤介绍，资产证券化能解决的主要问题是，在企业主体信用较低或主体信用下降的情况下，如何以企业的债项信用进行融资。解决的方法是将企业的特定资产组合或特定现金流剥离出来，并以此为支持（而不是以企业主体信用为支持）发行可交易的证券，进而实现企业的融资需要。它有三个特征：一是以债项信用为切入点，可以适用于大量的低评级企业，服务于多种类型的中小企业发债融资；二是资产被证券化后直接销售给投资人，不创造货币供给，不增加社会金融杠杆；三是以企业的资产或现金流为抵押，风险相对可控。
资产证券化从2005年开始在我国落地，自2015年进入快速发展期。截至2017年6月底，场内公开发行的资产证券化产品共1204单，总发行规模约2.42万亿。
曹彤认为，我国资产证券化市场目前有两个突出问题：一是规模明显偏小。参照成熟的资本市场结构进行推算，我国资产证券化市场的合理空间至少是30万亿至40万亿级的规模，表明以债项信用进行融资占比过低；二是场外市场建设几乎停滞不前。ABS可以支持低评级企业发债，尚未得到社会各方认同，属于“非标”、边缘化状态，这类场外适合低评级企业融资的市场机制建设明显滞后于实体经济和中小企业发展的需要。
同时曹彤也指出，在ABS所要求的破产隔离、真实出表、税收中性等基本制度建设方面，我国也还有一些问题需要面对，尤其两个问题需要尽快解决：
一是“特殊目的载体（SPV）”法律主体地位问题。ABS的首要前提是破产隔离和真实出表，通常把资产隔离至一个SPV当中，但目前普遍采用的通过资管计划或者信托计划进行隔离的做法均缺少有效的上位法支持，发行产品的载体是否能够有效地实现法律上的破产隔离存疑。
二是多重征税的问题。ABS业务涉及资产的转让、证券的发行、收益的分配、机构服务费用的支付以及证券交易等多环节的操作，涉及的税费种类繁多，与成熟市场中SPV均有“税收中性”的特性差距较大。而且，对于ABS重复计税的法规和具体税收申报等操作事宜并没有相应规范，造成ABS实务中税收的重复计征，直接提高了ABS的业务成本，并可能最终转嫁为企业融资成本。
曹彤认为，按照以上逻辑，多层级资本市场建设应把握“两个优于”，即债权优于股权，场外优于场内。“通常我们把场外市场定义为‘债三板’，它是当前市场建设的主战场，而主打产品应该是ABS。如果把这一主导思想明确，就可以联合各方面力量，迅速缓解直接融资市场与实体经济脱节的矛盾，降低金融去杠杆可能对实体经济的误伤。”他说。
对于加快资产证券化健康发展，曹彤建议，各监管部门应在“债三板”和ABS问题上尽快形成共识和联合方案，把“债三板”和ABS作为多层级资本市场建设的主要抓手，把流动性建设放在市场建设的首位；运用最新一代信息技术解决低评级企业的风险与信息不对称性问题；在法律层面尽快推进SPV法律主体地位和税收中性问题的解决；加强以ABS构建金融与实体经济新链接的实践探索。
