中信证券:离岸人民币债券收益率中枢将上移
核心提示:中信证券报告认为,下半年人民币有望维持稳中有升的格局,但升值空间在0-1%的区间。由于市场不确定性增加,债券投资者风险偏好下降,下半年信用债供给量可能略低于上半年。预计离岸人民币债券总供给规模在600亿—800亿的区间。
中信证券最新报告指出,下半年,人民币有望维持稳中有升的格局,但升值空间有限,预计在0-1%的区间。预计下半年离岸人民币债券总供给规模在600亿—800亿的区间。
中信证券2013年下半年离岸人民币债券投资策略报告认为,流动性将维持紧平衡。国内因素,央行实施中性偏紧的货币政策,国内关键时点的流动性仍有一定的压力;国际因素,资金料将从亚洲市场回流美国,对CNH市场也有负面影响。
利率风险是最大的不确定性因素。下半年,美国长端国债收益率总体上仍将延续上升走势,从而导致离岸人民币债券收益率中枢整体上移。
政策大力支持离岸人民币市场建设。上半年,台湾、新加坡离岸人民币业务正式启动,中英两国签署双边本币互换协议,离岸人民币市场日益壮大。此外,CNHHIBOR定盘报价正式推出,货币市场定价基准锚定,有助于新产品开发和市场活跃度的提高。
下半年,由于市场不确定性增加,债券投资者风险偏好下降,下半年信用债供给量可能略低于上半年。我们预计,下半年离岸人民币债券总供给规模在600亿—800亿的区间。
离岸人民币国债收益率曲线平坦化。下半年,人民币升值空间不大,国债收益率曲线下行或显着陡峭化的概率都不大。
上半年,离岸人民币信用债涨幅有限。6月,市场遭受美国拟缩减购债规模和国内流动性收紧的两面夹击,离岸人民币信用债回吐涨幅,导致上半年中信离岸人民币债券指数回报有限。
上半年,今年新发行的高收益债券收益率上升幅度最大。一是上述债券定价普遍过于激进,价格存在回调空间;二是市场下跌时,高收益债券受到“基准收益率上行+信用利差扩大”的双杀。
下半年,等待信用债配置机会。我们认为,债券价格不会重演2011年9月断崖式下跌的局面。具有可比性的是2012年9月美国QE3推出前的市场状况,当时高低等级债利差在350-450bp左右的水平。
目前,高低等级债券利差已经扩大至~300bp,资质较佳的高收益债券配置空间有望在三季度出现。
海外市场:考虑到美国就业市场好转和经济加速复苏,美联储在9月缩减购债规模的概率正在不断增加,由此可能带来海外债券市场的波动性增加和收益率中枢的整体上移。
中国经济:货币政策中性趋紧,2013年中国经济低迷态势难有改观,通胀低位徘徊,全年GDP增速预计在7.5%、CPI同比增长2.5%。
[责任编辑:陈周阳]