扩幅靴子落地 美指疲软尚需联储会议指引

扩幅靴子落地迎来汇改新契机  美指疲软尚需联储会议指引

人民币扩幅靴子落地 汇改迎来自由浮动新契机

新华社经济分析师 王朝阳

当周(3月10日-3月16日)人民币兑美元汇价在经历前一周走升后再度全线下跌，人民币中间价连续创下年内新低，即期汇价也跌至去年五月低位；远期汇率方面，一年期人民币CHY和CNH周内累计下跌542和495个基点，1年期人民币NDF下跌650个基点，接近去年11月低点。分析认为，人民币持续下跌一方面与周内公布的宏观经济指标逊于预期相关；另一方面也与整体国际政治经济环境不佳有关。由于中国央行当周六(15日)宣布17日起将人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，伴随扩幅靴子落地，汇改方向更加明确，市场谨慎情绪或有效舒缓，预计短期内人民币汇价将围绕中间价持稳运行。

表1 人民币汇率相关品种周变动

来源:新华08

当周，人民币兑美元中间价除周四略有回调外，其他交易日连续下跌，多次创下年内新低，一周累计下跌145个基点，已接近去年10月汇价水平；在岸和香港离岸人民币即期在中间价引导下分别下跌317和495个基点。从汇价横向对比来看，中间价比即期走势较为稳健，香港离岸即期汇价跌幅远高于境内即期，而人民币汇价与美元指数连续出现相关度缺失态势；从纵向对比来看，人民币即期汇价已跌至去年五月水平，后市汇价走势仍需看中间价水平。分析认为，当周人民币汇价持续下跌一方面与周内公布的宏观经济指标逊于预期相关，市场避险情绪集中释放；另一方面也与整体国际政治经济环境不佳有关，欧美发达国家与俄罗斯因乌克兰问题分歧导致国际避险情绪骤起，周内黄金大涨3.19%已有所验证。

不过，鉴于中国央行当周六(15日)宣布17日起人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，汇改政策方向更加明确，后市市场谨慎情绪或有效舒缓，预计短期内人民币汇价将围绕中间价持稳运行。

当周二(11日)，中国央行行长周小川在“两会”新闻发布会谈及人民币问题时称，人民币国际化是一个漫长过程，还有很多“家庭作业”没有做好；央行不过多推行人民币在国际贸易和投资中的使用，而是创造条件使其可被使用；家庭作业就是要把政策改革做好，在推广人民币使用方面并不事先安排节奏。分析认为，央行15日宣布将扩大人民币兑美元交易价浮动幅度即是周小川行长所称“家庭作业”的一个先行内容，同时也验证了前几周的人民币即期汇价大幅波动正是央行乐见其成的市场行为，伴随扩幅靴子预期落地，人民币汇改步骤将继续稳健推进。

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图2人民币对美元即期汇率与美元

图3人民币各汇率品种点差

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当周，人民币对美元1年期远期汇率走势全线大幅收跌，一年期CNY和CNH汇价分别较上周下跌542基点和495个基点，一年期NDF更是走跌650个基点。从远期汇价对比来看，境外汇价波幅高于境内汇价，符合境外汇价的一贯走势，而国际紧张局势更加剧了这一走势。不过，值得关注的是，1年期NDF与人民币中间价计算所得的币值预期由上一周的(-0.42%)转至(-1.24%)，贬值预期明显有所加大，分析认为，贬值预期加大主要与境外NDF汇价大幅波动有关，未来随着境内汇价持稳，预计境外NDF市场或有一定程度的回调，人民币贬值预期继续加大空间有限。

图4人民币对美元远期汇率

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图5人民币币值预期

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中国国家统计局13日公布，1-2月工业增加值同比增长8.6%，远低于预期的9.5%，且为2009年4月以来最低点；社会消费品零售总额同比增长11.8%，也低于预期的13.5%，创下2006年2月以来的最低水平；同期投资明显降温，同比增速回落至17.9%，为统计局公布不含农户的固定资产投资数据以来的纪录低点。从经济指标上看，当前中国经济有所放缓。而此前政府工作报告明确提出三大指标锁定今年中国经济运行的合理区间:7.5%左右的国内生产总值增幅、4.6%的城镇登记失业率和3.5%的居民消费价格涨幅。中国总理李克强在当周四(13日)表示，今年挑战依然严峻，而且可能会更加复杂，既要稳增长、保就业，又要防通胀、控风险，还要提质增效，治理污染，多重目标的实现需要找一个合理的平衡点。预计今后中国宏观经济调控将更加有靶向针对性，货币政策和财政政策根据目标需求将会稳中微调。我们判断，随着影响经济增长的季节性和春节因素消失后，二季度中国经济将有一定幅度回升，调结构仍将成为政府工作重点。