6月金融货币数据点评:
1、信贷1.28万亿，规模大幅好于预期，反映出政府着力保证信贷资金的供给。老口径下信贷新增1.33万亿，较上月增加4770亿元。从国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款，以及最近发改委的1327号文和媒体报道的补充文件要求允许企业债借新还旧，政策方向明确指向解决基建和固定资产投资的资金来源问题，确保中长期贷款投放，延续“宽信用”和“稳增长”政策思路。上半年已经投放信贷总规模为6.56万亿，预计全年规模在11.5万亿左右。
2、不过需要注意的是，信贷结构则继续恶化，企业中长期贷款占比继续下降，票据继续冲量，反映出企业投资意愿依然不足。从贷款结构分项数据来看，对于非金融企业部门，中长期贷款与全部信贷的占比为25%，前五个月平均为38%；票据融资占比为四成，连续第二个月高位；短期贷款的占比小幅回升。对于居民部门，中长期贷款规模连续第二个月上涨，反映出房地产政策松绑对于提高住房按揭需求的拉动作用仍在持续。
3、M2同比增速升至11.8%，高于前值一个百分点，大幅高于市场预期。一方面是信贷规模的超预期增加，另一方面可能是在A股连续下跌之后，央行通过多种方式对于流动性的补充，以守住不发生系统性风险的底线。在风险较高时期，货币需求可能会快速上升，导致货币乘数增加，推升货币供给。
4、6月社会融资规模为1.86万亿，从全部融资结构来看，银行表内贷款仍是主要渠道，银行表外融资萎缩，直接融资的占比上升，三者的占比分别是74%、20%和5%。直接融资中，股票融资在6月放量，新增规模为1357亿元，较上月增加132%，企业债券融资新增2358亿元，前五个月平均为1386亿元。
5、6月外汇存款新增186亿美元。A股暴跌、以及希腊事件的不确定性，造成投资者避险情绪变化，增持美元作为安全避险资产，导致国内外汇存款占本外币存款的比重再次上升。
6、股市暴跌对于经济的负面影响主要体现在下半年，国内经济企稳可能将更加依赖于政府投资的增长。通胀仍处于相对安全的区域，在稳增长的目标下，货币政策预计仍会保持宽松。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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