贵研铂业：中投证券强烈推荐 目标价35元

　　我们近日调研了贵研铂业,通过调研我们认为,随着前期建设项目的建成投产以及公司汽车尾气催化剂市场销售的打开,未来公司汽车尾气催化剂销量可望快速增长;特种功能材料板块产品结构也有望优化,盈利能力将会得到提升;公司增发项目"贵金属二次资源综合利用产业化项目"增强了公司上游原料来源渠道,进一步延伸了公司产业链结构;贵金属贸易也与贵金属加工业务相辅相成。我们判断,在产业链进一步完善、产品结构进一步优化以及下游市场开拓取得明显成效的情况下,公司逐步进入收获期,业绩稳定增长有较强的保障力度。

　　投资要点:

　　汽车尾气催化剂销售有望稳定增长,是公司未来两年业绩稳定增长最有力的保障。公司150万升(国3及以上标准)汽车尾气催化剂项目已经建成,且随着公司营销力度的增强和汽车市场的发展,公司汽车尾气催化剂市场开拓取得了明显的成效、市场占有率有望得到提升。今年上半年公司汽车尾气催化剂销量已经达到去年全年水平,我们认为,未来三年公司产能利用率将逐步提升甚至可能出现产能超负荷运转的情况。

　　特种功能材料产品结构有望优化。公司目前特种功能材料销售收入贡献较大,但整体盈利能力相对较弱,上半年特种功能材料整体毛利率8.16%,远低于环境及催化功能材料和信息功能材料,其主要是特种功能材料整体市场竞争激烈,且公司该类产品与市场普遍产品没有形成明显的差异,对于这种情况,公司未来将逐步优化该板块的产品结构,提升该板块的盈利整体盈利能力。

　　贵金属二次资源综合利用产业化项目增强了公司原料来源保障,将进一步提升公司的盈利能力。目前公司主要依靠从市场上直接购买贵金属,贵金属原材料不能有效、稳定的供应制约了贵金属产业的进一步扩大,贵金属二次资源综合利用产业化项目建设将有效延伸公司贵金属产业链,形成完整的贵金属资源----深加工----贸易产业链,进一步增强了公司资源保障能力和提升整体盈利能力。

　　维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持对公司10-11年的EPS为0.64、0.95和1.45元的盈利预测,考虑到公司在行业内的突出技术优势,参考目前二级市场贵金属和新材料板块估值水平,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为35.00元。

　　风险提示:贵金属价格大幅波动、宏观经济减速。