惯性下跌或将继续

□东兴证券 张景东

国庆节前一周A股表现只能用凄凉来形容，但更令投资者尴尬的是，当我们终于踏上度假的旅程时，却始终无法真正释怀，因为欧美市场并不太平。事实上，长假前几日，确实令投资者心惊肉跳，欧美股市暴跌、油价暴跌，紧邻的港股竟然一度跌至万六关口，较2008年10月份的暴跌行情有过之而无不及。好在后两日美股回升、油价反弹，才算令局势重新趋稳。面对这纷乱的一周，即将登场的A股实在难以乐观。

与市场暴涨暴跌相伴的则是席卷美国的“占领华尔街”运动，示威者不仅涌上华尔街，也冲击了华盛顿。但是他们多为普通民众，也就是金融圈外人士，对于华尔街的了解有限，只知道不公平，却难以提出有实质意义的要求，只是在表达一种愤怒而已。类似的情况国内其实也有，伴随A股的低迷和不断来临的巨额IPO，《人民日报》也连篇累牍地发表评论员文章，探讨市场低迷的原因。

的确，与以往底部时期不同的是，近期股市已经达到异常低迷的状况，但是发行却仍然紧锣密鼓，丝毫不为之所动。我们可以将其归结为A股的痼疾之一，即“重融资轻回报”。多年来有关这一痼疾的讨论已经很多，包括隐藏在这一现象背后的规律，人们已经看得很清楚。

但另一痼疾却很少有人提及，那就是“怕涨不怕跌”，似乎股市上涨就是泡沫聚集，就是风险，只有股市下跌才是消除泡沫、才是价值回归。甚至在行业内部，也有类似认识，他们似乎总以为股市下跌是好事，跌到底自然就会上涨。这种认识甚至包括一些所谓专家学者也认同。但是我必须告诉他们这样的事实，在A股20年的历史中，还没有哪次牛市是从底部自然涨上来的，相反都伴随着政策的强力干预。在过去20年中，市场经常重复着这样的故事:股市上涨-政策打压-股市下跌-低迷探底-政策救市-股市上涨，然后再回到这样的循环，周而复始、乐此不疲。

眼下市场仍然未见转机，除了不断下探新低之外，我们几乎找不到反弹的其它理由。沪综指临近2319点，但是看来却并无异常，跌势仍处于正常状态。技术形态与2008年8月奥运之后的行情极为相似，令人不寒而栗。换句话说，市场已进入无理性、无支撑、无利好的“三无”状态，只凭惯性运行。通常这种情况的改变需要外力干预，对此我们只能等待。