降准效应未发酵 市场或前低后高

降准释放流动性后，市场并未水涨船高，踏步行情中，投资者如何布局?本期邀请国泰君安证券资产管理公司“明星价值”、“君得发”“君得增”投资经理郑晓川，东方证券资产管理公司首席策略师高义做客中证股市会，他们认为，市场前低后高形态已现，当前适合部局消费类、优质中小盘公司以及券商股。

□本报记者朱茵

降准早在预期 市场效力有限

中国证券报:此次降准给市场带来的利好作用似乎并不大，原因何在?

高义:存款准备金率下调对股市应该是一个利好，但是因为市场此前一段时间对下调存款准备金率大趋势的方向判断已经是非常清楚了，可能这样一个消息对市场的刺激应该不是很大。我觉得市场走势应该还是非常平淡的，但是还是在等待3-4月这段时间，春节开工以后开工情况怎么样，经济基本面情况怎么样，可能要依据这样经济的发展情况再来决定主要的方向。

郑晓川:我觉得存款准备金率只是政策影响r的一个方面。我们说流动性股市的影响很重要，但是另一方面我们也很关注企业盈利状况，我记得去年年底的时候也是存款准备金的问题，当时企业的盈利增速，整个市场环境都不好。而现在已经有了一个反弹，市场预计流动性比较宽松。存准出来以后没有大幅度下跌，在一定程度上是强势的表现。因为现在从基本面看，一季度企业盈利增速还是有向下调整的担忧，库存周期也具有一定的不确定性。

中国证券报:但是这次调整时点超出了很多市场预计，想问一下为什么是这个时点推出降准，而不是大家所预期的在春节之后?

高义:首先要了解一下存款准备金政策工具主要的目标，从过去的历史来看存款准备金主要是冲抵外汇占款的作用。实际上，去年底1月30日的时候央行宣布了下调存款准备金率，当时10月、11月、12月连续三个月外汇占款都出现比较明显的低增长。这次下调存款准备金率之后的第二天央行数据显示1月份新增外汇占款增加了1409亿，尽管是正的增长，但是相对过去历史平均水平，比如说2000—3000亿的水平还是偏低的，而且考虑到春节以后财政存款是增加的。下调存款准备金率，央行可能看到了新增外汇占款水平比较差，加上财政存款增加，减少了基础货币，因此通过存款准备金的下调增加市场的基础货币，主要是从这个考虑来选择这个时点出台。

郑晓川:我补充一小点就是CPI走势，1月份CPI出来比大家预期要高，而2月份的CPI大家预期可能下降的比较多，到3.3-3.5的水平，这个时候我们出一个放松的政策可能也是比较合时宜的。

流动性且行且放

记者:高博士您刚才提到了外汇占款的情况，一些投资人认为未来流动性是否宽松取决于外汇占款的数量能否高于财政存款，这个观点您是否认同呢?

高义:有一定的道理，从过去的历史规律来看，外汇占款是基础货币增加或者投放最核心的一个因素，而财政存款的变动主要是在年内起一个波动的作用，因为它有一个非常强的季节性。我觉得外汇占款的作用比财政更大一点。