证监会促上市公司合理分红 供需平衡助健康发展（2）

价值投资需要分红

资本市场作为一个投融资的平台，一方面要为企业发展提供直接融资的渠道，另一方面也要承担投资的功能。

上海交通大学安泰经济管理学院教授费一文表示，从投资者的角度来看，股票市场无非有两种方式来获益:一是通过分红的方式获取收益，还有一种方式是通过股价的变化来获益。

“虽然在监管层的要求下，目前A股的分红有所改观，但是从A股的历史数据来看，分红依然不是股民从A股获取收益的主要方式。”

尽管价值投资历来是监管层所倡导的，但是没有一个好的分红制度，又怎么能让投资者心甘情愿地进行价值投资呢?

根据中国证券登记结算有限责任公司的统计，截至2012年3月末，流通A股中自然人持股在1-10万的占到自然人开户数的48.55%，而机构投资者中，持有股票市值1-50万的，占比达到45.15%。

也就是说，在中国股票市场上进行交易，持有股票的，大部分是中小投资者。对于这些中小投资者而言，一方面他们难以获得有效的分红以保证收益；另一方面，在同机构投资者的博弈中，他们又不具有信息、专业的优势。毫无疑问，在二级市场上通过股价的波动获取收益成为他们进入股市最为直接的动力。

合理的投资回报、有效的分红制度，才是改变股民投机心态的良药。正如证监会有关部门负责人所言，现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。

分红助投、融资平衡

除了对于股民投机心理有正向作用之外，普遍而言，长期不分红、少分红，也不利于塑造一个供需平衡的股票市场。

从A股市场的功能设置来看，其最初偏向于融资功能的定位导致了目前股票市场“重融资、轻回报”的表现。

根据财汇数据统计，2010年包括首发和再融资在内，A股上市公司通过股市实际募集资金总额约为9830亿元，然而现金分红仅有5006亿元。

虽然进行分红的上市公司数量和分红金额近几年有所增加，但是上市公司现金分红总额占当年所有上市公司实现的净利润总额的比例却逐年下降。2008至2010年分别为41.69%、35.85%和30.09%。

在英大证券研究所所长李大霄看来，股票市场政策偏向融资者的好处是让企业得利，支持其发展壮大，吸引上市资源留在A股；不利之处是投资者成为纯粹的奉献者。

“这样的定位只有在股票市场发展初期，利用大量交易者的不明就里或者投机者天生的逐利性才能够得以实现，但这是涸泽而渔的方法，长期以往会造成证券市场吸引力降低，并不能长久。”

不过随着中国股票市场的发展，对于这一问题的认识也在逐步加强，而保护投资者利益正成为监管层关注的重点。只有当投资和融资的功能达到一个平衡，股市才能持续健康发展。