二条稿：评级简报

顺络电子(002138)

盈利能力逐渐好转

长江证券认为，公司盈利能力的复苏主要来自于内部管理、产品创新以及外部需求同时改善，内部管理水平提升使得生产成本得到有效控制，产品创新使得产品价格企稳回升、生产成本有所降低，外部需求好转得益于来自智能手机领域的订单明显转旺。

公司目前50%的收入来自于手机领域(未来可能会提高)，是中低端智能手机用高频电感的3-4家主要供应商之一，智能手机替代功能手机使得市场对片式电感的需求在数量上、规格上大幅增加，从而导致市场空间倍增，公司将长期受益。因为单个智能手机对电感的需求量大幅增加，需要新增功率电感，需要电感的价值成倍增加。

公司在国际市场的竞争力正不断增强。公司已经进入Qual-comm、Broadcom、MTK等全球最大的几家手机芯片厂商的智能手机方案推荐名单，是国内主要智能手机厂商的第一供应商。生产规模及技术水平已不逊于日系竞争对手，而性价比及就近服务优势正日益凸显。

长江证券认为，公司正在进入一个收入、利润均快速增长时期，预计公司2012-2013年全年有望实现营业收入7.3亿元、9.9亿元，实现净利润1.24亿元、1.83亿元，EPS分别为0.39元、0.58元，目前股价对应的PE分别是34.28倍、23.16倍，给予公司“推荐”评级。

江淮汽车(600418)

发布股票回购方案

公司近期公告称拟以不超过每股5.20元的价格，采取上交所集中竞价的交易方式，在未来12个月内回购公司股份并注销；本次回购总额不超过3亿元，预计可回购5769.23万股，占公司总股本的4.48%；预计回购完成后，公司控股股东江淮汽车集团持股比例将由34.76%上升到36.38%。该回购方案已获董事会批准，待10月12日股东大会审议。

公司目前PB仅为1.02倍，股价和净资产相当。从盈利来看，公司目前轿车基本盈亏平衡，MPV和轻卡是公司主要利润来源，目前盈利贡献相对稳定，未来三年不太可能出现亏损。华泰证券认为，公司回购主要是认为从产业资本角度来看，公司目前股价跌至净资产附近，已经具备吸引力。回购也表明了公司对于未来发展的信心。

公司现金流健康，3亿元回购可承受。公司上半年实现销售收入144.18亿元，净利润3.19亿元，经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，期末账面货币资金为39.86亿元，3亿元现金回购公司可以承受。

华泰证券预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.51和0.58元，2012年动态PE为11.5倍，估值处于行业中端，PB为1.0倍，PB估值较低，维持公司“增持”评级。

北巴传媒(600386)

公司业务稳步推进

   太平洋证券认为，推进数字北京或为公司带来新商机。数字北京是首都信息化的战略口号和奋斗目标，其核心工作就是深度开发和综合应用各种信息资源，进而实现以信息化带动工业化、以信息化推动现代化、增强城市竞争力、提高人民生活质量的战略目标。随着未来移动网络进驻公交车，预计将为公司带来新的商机。

协同效应提升公司收入利润。公司的广告、驾校、整车销售等业务也互相产生协同效应，如在车身广告的空刊期刊登宣传公司的驾校、汽车4S店等其他汽车服务板块；而在公司的4S店买车，也可获得公司驾校报名的直接优惠。另一方面公司依托公交背景，在北京拥有众多的资源优势，也为公司开拓新业务提供了很大优势。

公司资金充裕，逐步寻找新的投资亮点。公司投资板块刚刚处于起步阶段，也在积极分析调研市场动态，寻找优质投资项目。实际所得税大幅增加对公司净利润产生负面影响。由于母公司的以前年度亏损已经完全弥补，导致自今年起母公司恢复缴纳25%的企业所得税，将对公司净利润产生负面影响。

太平洋证券指出，公司作为拥有独特资源优势的户外车身广告及汽车服务业务龙头，各项业务稳步扩大，且相互之间产生协同效应，相互促进，盈利能力不断提升，预计2012-2014年EPS为0.46元，0.53元和0.67元，对应PE为16倍、14倍和11倍，维持公司“买入”评级。

兴发集团(600141)

磷肥项目是新增长点

公司与江南投资(郑州江南投资管理有限公司)、正昌源基金(正昌源(天津)股权投资基金合伙企业)签订了出资协议。公司决定出资4000万元成立河南兴发昊利达肥业有限公司，三方(兴发集团、江南投资、正昌源基金)的出资比例分别为40%、33%、27%。

兴发昊利达公司注册资本10000万元，其中兴发集团出资4000万元，占昊利达注册资本的40%；江南投资出资3300万元，占昊利达注册资本的33%；正昌源基金出资2700万元，占昊利达注册资本的27%。昊利达公司的董事会由三人组成，其中兴发集团推荐董事长人选，江南投资推荐总经理人选。各投资方的出资安排：三方的一期出资(即总投资的50%)须在2012年10月31日前缴付；其余出资须在2013年3月31日前缴付。

海通证券认为，肥业公司的成立有助于磷肥产业的发展壮大。公司投资建设的60万吨磷肥项目目前基本建成，将成为公司未来重要的收入和利润增长点。根据公司披露的项目预算，磷肥项目建成后，年均销售收入将达到14.59亿元，年均新增利润总额2.40亿元。公司60万吨磷肥生产需要13.2万吨左右的合成氨，由于该项目没有配套合成氨项目，因而60万吨磷肥项目所需合成氨均靠外购。昊利达公司的成立，一方面有助于保证公司磷肥生产的原料供应，另一方面有助于磷肥产品销售。

根据公司披露，昊利达公司股东之一江南投资，其实际控制人同时控制的公司还有河南昊利达化工、河南新辉化肥业、郑州沃原化工三家公司，这三家公司具有年产60万吨复合肥、27万吨氨醇、38万吨尿素的生产能力，在河南地区建立了较完整的尿素及复合肥销售网络，具有地区品牌和网络优势。

由于公司磷肥生产所需合成氨需外购，而昊利达的关联公司具备一定的合成氨产能(27万吨氨醇年产能，且不排除未来扩产的可能)，从而有助于公司锁定合成氨的供应，保证公司的磷肥生产。公司此前主要从事磷矿石和磷化工的生产与销售，没有磷肥的生产和销售经验，通过成立昊利达公司，可以借助其他投资方在磷肥销售方面的品牌和网络优势，保证其磷肥的销售。

随着公司磷肥项目的投产，以及昊利达公司的成立，我们预计公司将进一步向肥料行业延伸，做大做强肥料产业。

综合来看，海通证券预计公司2012-2013年EPS为0.85元、1.17元，给予公司2012年30倍PE，维持公司“买入”评级。