红日药业(300026)血必净高增长中药颗粒市场空间大

□华创证券 廖万国

 (S0360210100002)

公司发布业绩预增公告，预计前三季度实现归属母公司净利润1.61-1.85亿元，同比增长110%-130%，对应EPS为0.66-0.76元(按新股本调整)。前三季度增长较快主要因公司血必净、中药配方颗粒保持高增长，以及去年同期基数较低所致。

鉴于血必净终端销售作为“中药抗生素”，使用后可以减少抗生素使用，今年受益于限抗政策的执行，上半年血必净实际销量翻番，而且由于新进医保的重庆等省份增速明显。预计全年实际销量达到2000万支以上增速达到50%。加上血必净对于感染引起的发热的治疗效果明显、副作用较小导致终端需求旺盛，目前2600万支新产能建设中，预计明年6月30日将能够投产缓解产能问题，高增长有望持续。

作为中药配方颗粒行业创新者，上半年公司中药配方颗粒增速达到83.91%，全年有望实现70%左右增长。目前公司力争提高单个医院销售量，1-2年内本埠区域仍将保持较快增长；公司加大了外埠区域的拓展，未来增长空间较大。

此外，公司定增项目已获批，康仁堂今年10月份有望开始并表将提升公司业绩0.04元，对于明年上半年业绩提升也有重要意义。

假定康仁堂36.75%股权今年10月份开始合并利润表，且鉴于公司主营产品增长明显，上调公司2012-2014年EPS分别为0.88/1.22/1.55元(按新股本摊薄后)，净利润增速分别为75.7%/38.8%/26.6%，目前股价对应PE为36X/26X/21X。公司血必净终端需求旺盛，目前中药配方颗粒还处于原始的拓荒年代还有很多空白区域等待开发，未来市场空间大长期发展看好，给予“推荐评级”，按照2013年EPS35X测算，6个月的目标价是43元(按照新股本摊薄后)。