数据提振做多士气后续关注量能变化

□南京证券 周旭 温丽君

经历多日的反复胶着震荡之后，周四A股在三季度经济数据提振之下，终于选择向上突破。从反弹主线来看，市场再度选择了复苏迹象较为明显的房地产、水泥、建材板块，业绩出现一定好转的汽车股也受到资金追捧。短期反弹势头有望延续，不过后续反弹空间需持续关注量能变化。

经济数据明显企稳

近期统计局及央行公布的一系列数据中，除了三季度GDP下行至7.4%基本符合市场预期之外，其余大都明显好于此前市场预期。首先，M2增速出现了意外的大幅回升，新增中长期贷款占新增总贷款的比重由8月的40.6%大幅升至46%。这显示整体货币环境依然保持相对宽松，尤其是中长期贷款比重的提升有利于促进经济的进一步企稳。另外，外贸、投资、消费数据也出现了明显回升。9月进出口同比增速均高于市场预期，工业增加值增速较8月回升0.3个百分点，这也是2011年3月以来的首次止跌企稳，1-9月固定资产投资增速相比上个月回升0.3个百点，消费也同比回升14.2%。种种迹象显示，在一系列逆周期经济政策刺激下，二季度经济大幅下滑的势头的确得到了明显的遏制，经济初现企稳迹象。

无独有偶，美国近期经济数据也好于市场预期。如果美国经济能够出现持续的改善，则有望一扫2008年全球经济危机以来一直笼罩全球的衰退阴霾，对中国出口无疑将起到正面提振作用。不过，这仍属于良好的憧憬，对美国经济总体走势仍需进一步观察。

短期而言，由于10月以来人民币汇率迭创新高，对出口形势明显造成不利影响，出口增速的持续复苏仍存较大不确定性。同时，9月份以来，房地产企业降价促销的欲望明显降低，惜售情绪有所回升，金九销售低于市场预期，这不利于房地产去库存化进程，也不利于地产投资增速的进一步回暖。数据也佐证了这一点，1-9月房地产投资增速为15.4%，相比上个月下降了0.2个百分点。

可见，尽管经济数据上出现了可喜的企稳迹象，但是出口和投资的持续复苏前景都难以根本乐观，这也使得目前仍难轻言经济就此开始强劲复苏，后续仍需密切关注国内房地产去库存情况以及美国经济的复苏势头。

业绩大考下板块分化难免

数据的企稳使得市场对于经济见底预期开始趋于乐观，周四周期性品种联袂上涨。房地产板块大幅上涨将近4%，不少个股更是直接封于涨停；地产股的强劲走势也带动了上下游个股的连番活跃，机械、建材以及装饰股都出现不同程度的上涨，即使是三季报业绩表现不佳的煤炭股周四也出现较大程度的上涨。这表明，在短期乐观情绪助推下，周期性股票普涨意味浓烈。

不过需要指出的是，目前正是三季报业绩披露的集中时期，中上游行业受到经济下行的影响，业绩依然表现不佳，中游制造业净利润增速仍处大幅下滑势头之中，水泥、机械业绩仍无起色，而行业上游有色、煤炭板块业绩也在需求的萎缩下总体业绩走势不佳，尤以煤炭板块下滑速度最为明显，这势必制约后续板块的走势。此外，在开发商惜售以及银行对于房贷利率提升、地产调控预期加大背景下，四季度地产销售情况很难再现前两个季度的旺销局面，这就使得地产板块很难出现持续性上涨，总体反弹空间比较有限。

综上而言，经济企稳不意味着经济底部确立，而三季报业绩显示周期性品种业绩仍处于大幅下滑进程之中，并无明显见底迹象，因此短期市场反弹仍属于经济数据回暖下估值的进一步修复。基本面不支持周期性股票持续上涨，市场反弹空间或仍有限，后续需要密切关注量能变化。而在三季报业绩大考下，后续板块表现难免分化，建议回避三季报业绩表现不佳的煤炭、有色等上游品种，重点防范中小企业业绩下滑叠加解禁股解禁的风险；而业绩复苏明显的医药板块以及增长确定的白酒品种或许仍是较佳的避险品种。