东吴证券：经济数据发力 估值修复启航

上周沪深两市延续上涨，其中周四公布的经济数据，给市场注入一阵强心剂，市场做多信心重燃。地产、建材、汽车等板块表现抢眼，沪指也顺势突破前期均线密集区。接下来，鉴于经济数据符合市场预期，一定程度上稳定了市场持股信心，预计随后陆续推进的稳增长政策，将继续促使市场反复企稳。

四因素共同助推估值提升

从BOLL线来看，继9月底突破BOLL线中轨后，沪指再度行至2132点附近，考虑到股指已运行至上方90日均线以及前期9月中旬的整理平台附近，结合经济基本面、外围环境、流动性以及估值等影响因素，我们认为市场在2132附近存在蓄势整固的需求，但经济层面正面因素在积累，未来估值提升的预期将继续增强。

从宏观经济的基本面来看，三季度经济数据基本符合预期，尤其是9月数据略好于市场预期。GDP数据显示，经济在减速中逐步改善结构，第三产业和消费都有良好表现。房地产业占第三产业比重大约在12%左右，包括与房地产开发相关的服务活动、物业管理活动、中介服务活动及政府服务管理活动，房地产销售的回暖可能是第三产业回升的重要原因。工业、投资、消费等基本面数据纷纷回升，工业和投资主要受益于基建投资，一是工业中与基建投资相关的中游行业回升较快，二是投资中基建投资可谓一枝独秀。消费的好转受益于物价下行和收入提升，也具备一定的可持续性。随着政策刺激效应逐渐显现以及基数走低，预计四季度宏观经济将小幅回升。

从外围环境来看，欧洲债务问题与美国经济数据差强人意拉低了全球风险偏好水平。美国全国房地产经纪人协会发布报告称，9月份成屋销售环比下滑1.7%，成屋销量经季节因素调整后的年化数据下滑至475万幢，低于此前市场平均预期的480万幢。另外，微软、谷歌等权重个股财报难看，对于美股负面冲击较强。为期两天的欧盟峰会虽然在明年1月1日前完成银行统一监管法律框架、希腊实施紧缩措施方面进展良好等方面达成一致，但是对于市场更加关注的西班牙政府是否正式寻求救助等关键信息并未提及，由此也引致外围股市的下跌。

从流动性方面看，9月金融机构外汇占款在经过7-8月连续两月负增长后再次出现正增长，并且新增规模达到1306.79亿元，处于年内月度新增规模第二位，仅次于1月份的1409.40亿元。外汇占款增加表明在当前人民币重回升值轨道背景下跨境资金再次选择进入中国。资金价格方面，上周银行间7天拆借利率由上周一的2.94%下降至2.7%，降幅较为明显，也说明资金供给状况好于资金需求，进而带来资金价格的下降。从股市筹码供给角度看，2012年10月市场解禁流通市值规模约为1163亿元，较9月上升约60%。考虑到前期创业板出现大股东集中延长限售期因素，10月市场解禁压力可能有所减弱，且迎十八大召开在即，诸多利好因素也会限制市场的解禁情绪。因此，近期市场整体流动性仍将以偏宽松为主。

从估值方面看，随着市场反弹，整体估值水平出现连续三周回升。根据Wind统计，目前沪深300指数静态市盈率为10.22倍，较上周提升1.1%；创业板目前市盈率为33.02倍，较上周提升0.6%；中小板市盈率为28.76倍，较上周提升1.3%。整体来看，目前各大指数估值仍处于历史相对低位水平，目前制约估值上升的主要因素仍是整体经济持续低迷所导致的上市公司业绩无法有效提升。

整体来看，目前市场有利因素正在逐渐增多，但是考虑到市场再度行至前期重要点位附近，短期内仍存在蓄势整理需求。但是，中期来看，经济已经开始出现一些积极信号，比如煤炭、钢铁等价格指数有初步企稳迹象，说明经济正在逐步积累正能量力，这也为市场估值提升带来正面预期。

震荡市中精选个股

投资策略上，虽然指数已经进入前期平台附近，但是由于目前管理层的政策仍以偏松为主，且十八大将于11月8日召开，市场杀跌愿望较小，短期建议投资者选择优质个股进行操作，特别是三季度业绩超预期但还未被市场充分挖掘的个股值得重点关注。而对于前期涨幅过大但又缺乏业绩支撑的个股，可适度逢高降低仓位，以等待回调过程中的介入机会。

板块选择上，建议投资者短期内重点关注以下几个方面的投资机会：其一、从三季报的披露情况看，大部分行业业绩仍处于下滑通道，在这一过程中，少数具有业绩支撑的行业将显现出更多的防御特征，包括食品饮料、旅游等行业；其二、建议关注受到更多政策扶持并且股性较为活跃的行业，包括券商、保险、环保等行业；其三、十八大召开在即，以建材、区域为代表的稳增长板块也值得重点关注。