箱体震荡概率大

□光大证券 曾宪钊

本周沪市大盘并没有有效站稳2132点，人民币升值的压力、短期拆借市场利率的反弹、市场热点的缺失，都压抑了投资者的做多热情。在连续上攻2132点无果后，市场虽然受益于维稳政策，但信心的缺失和经济增速反弹的不确定性使得A股在近期小箱体内波动的概率增大。

解禁压力仍在考验估值标准，虽然A股的估值已逼近历史低位，但我们注意到，其中的结构性分化仍然较重。由于经济反弹的迹象并不明显，传统行业的不景气度正在向部分新兴产业转移，导致传统产业与新兴产业的大股东做出了不同选择。一方面，随着创业板解禁高潮的到来，创业板减持的压力仍在增加，在目前上市的355家创业板公司中，178家公司遭到了净减持；另一方面，在宝钢采取了回购方案之后，本周申能股份再次提出不超过10亿元的回购方案。产业资本的转移显示出投资者正在重新审视企业价值，企业内生性增长动力在当前市场中显得更为重要。

我们认为，在经济下行周期未显著结束前，“稳增长”政策与企业利润下降对冲而导致的A股市场估值的结构化调整仍是主要看点。值得注意的是，部分三季度业绩差强人意的公司出现大幅回落，投资者应尽量回避业绩“地雷”带来的损伤。