(20版上)房地产行业(4)

(20版上)房地产行业(4)

房地产行业研究第一名：国泰君安证券房地产行业研究小组(李品科，孙建平，丁明)

地产板块存在修复性行情

对于房地产领域，我们认为行业后续将维持较为平稳的状态，包括政策面及行业基本面，因此对于行业过分悲观的预期并不可取。就行业估值而言，由于房地产行业的供求关系矛盾仍存在，尤其是一线城市，因此行业仍将持续处于偏调控的状态，行业估值有所抑制。

基本面中的销量，虽然限购限贷等调控抑制投资投机需求，但行业真实的刚性需求和改善性需求并未达到顶峰，仍可支撑市场的平稳向前。我们判断房价12年4季度将保持平稳，13年2、3季度开始由于新增供应的下降将导致房价上涨压力增大。

对政策面的判断，其是影响行业走势的重要因素，我们判断行业政策将以保持平稳为主。经济低迷背景下并不具备出台大幅加码调控的基础，且再加大对需求的调控更将降低开发商投资意愿以及未来的供应量，造成房价可能存在更大的上涨压力。

对股价的判断，我们认为在过于悲观的预期下，在整个流动性相对宽松的情况下，地产板块存在修复性行情。政策面和行业基本面将平稳向前，一二线龙头地产商凭借更畅通的融资渠道、高于行业的周转速度和品牌优势，将持续跑赢行业、扩大市场份额，行业集中度明显提高，增长空间明确。

房地产行业研究第二名： 中信证券房地产行业研究小组(陈聪，付瑜)

龙头公司将取得超额收益

以往的房地产市场都始终摆脱不了调控的怪圈，行业周期性特征十分明显。但2011年以后的调控方向开始逐渐转变，差别化的大逻辑使得房地价、成交去化长期平稳成为可能。同时，强大的刚需有节奏释放也使得四大调控目标--住有所居、提高住房自有率、投资拉动经济增长及解决地方政府的财政问题能够相对和谐统一。我们判断2013年之后，房地产金融领域的改革将逐渐开展，差别化将成为调控的主要思路，政策将由被动调整转为主动改革。

在周期性力量和趋势性力量的共同作用下，与市场主流判断不同，我们认为2013年整体来看不会出现大的供求缺口，房价大涨的前提条件并不具备。购房成本的降低使得刚需释放平稳，企业资金面的好转也使得资产负债表压力度过了最艰难的时刻，这两者导致房价大跌可能性不大。虽然房地产投资增速的高增长阶段似乎已经结束，但软着陆的方式也将持续3-5年，投资增速下行到15%-20%的区间是大概率事件。龙头公司在融资、拿地等方面的优势不可撼动，市场集中度提升正在加快。我们认为，大公司相对行业的超额收益可能继续存在，A股市场的"内房化"趋势不可避免。

中信建投证券：关注香港市场内房股

房地产行业研究第三名

中信建投证券房地产行业 苏雪晶 乐加栋

机会是跑出来的，正是我们 的勤奋挖出了一批成长型企业，如2007年的福星股份、2008年的滨江集团、2009年的金科股份、2010年的中弘股份、2011年的中南建设、2012年的阳光城，在这些公司研究历史上，或多或少都留下我们的烙印，我们也与这些企业共同成长。

过去的一年，在行业判断上年初提出的反弹逻辑得到市场印证，二季度提出龙头企业的投资机会符合市场判断，年中我们提示了房价带来的投资风险。在公司选择方面，对于公司投资逻辑重新进行了梳理，《龙头投资逻辑分析》、《寻找规模增长的企业》是我们的代表作。明年我们地产小组将加强对香港市场内房股的关注。

地产第四名-国信

国信 区瑞明：

能获得今年房地产行业第四名，我首先要感谢"金牛基金"对我辛勤付出的认可!我要特别感谢我的助手黄道立，金牛奖的荣誉也是属于他的! 我还要感谢中证报提供了这样一个平台，金牛分析师评选以"金牛"选"金牛"，对分析师成长起到了很大促进作用!

我在国信证券从事房地产行业卖方研究已超过五年，此前在房企有十四年从业经验，今年是首次作为"领头羊"带领国信房地产研究团队接受市场考验和投资者检验。在"金牛奖"这个舞台得到投资者的认可，心里觉得蛮受鼓舞的。

过去一年来，我对板块趋势的把握和波段的拿捏都比较精准，做出的前瞻性判断也为广大投资者创造了价值。展望未来，我认为：面对市场和研究领域，永远要有一颗谦卑和敬畏的心，正所谓"知道的越多，才发现自己不知道的更多"，没有永远有效的框架，在研究水平上，我还有很大的提升空间，虚心学习、更新知识是未来第一要务。

卖方研究，和体育竞技一样，是一个相对更加公平的行业，有实力、愿意拼、方法对，就一定能脱颖而出!我和我的团队未来会加倍努力，争取为投资者创造更大价值。