医药生物行业研究(5)

医药生物行业研究(5)

医药生物行业研究第一名：申银万国证券研究小组(罗鶄等)

布局2013关注经营拐点

2012年医药股表现优异，板块涨幅第一，医药股绝对收益与相对收益可观。我们认为当前应逐步布局2013，关注个股经营拐点，核心逻辑与理由如下：

从行业层面来看，医保从广覆盖走向高保障，人口老龄化持续拉动处方药需求；药品流通渠道逐步规范，医药商业集中度提升；中成药与中药饮片行业成长有望持续；医疗器械进口替代尚处于早期，还有很大空间；抗生素与原料药行业今年低基数；血制品等行业期待政策红利。预计13年医药制造业收入与利润将保持稳定增长。

从政策来看，11年极端药价政策逐步修正。11年极端药价政策12年四季度起仍将继续修正，并更多体现在省标中；09版医保药发改委行政降价逐步接近尾声，尚待降价品类较少；公立医院改革仍将在迷惘中探索，目前尚未找到合适的方向；大病医保政策逐步细化落实，有助于发掘农村市场需求。

市场方面，从绝对估值角度，申万医药重点公司2012PE为25倍，整体合理，医药生物相对扣除金融服务后申万全部重点公司溢价72%，处于较高位置，考虑经济整体仍较差，相对溢价水平处于合理区间。

看好成长股持续给力表现，新版GMP、个股经营拐点、基药扩大版、新版医保都将催生主题性投资机会。

医药生物行业研究第二名--国信证券研究小组(贺平鸽等)

优质公司中线投资价值突出

国信医药研究团队基础研究扎实，对医药行业长短期运行趋势、医药企业成长和价值驱动力、医药板块二级市场演绎脉络判断准确。

2012年度策略《追寻资源+创新价值》，提出行业景气度转弱背景下，医药企业面临结构性分化，唯拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头能充分分享中国医药市场蛋糕扩大带来的机遇。2012年下半年策略《阳光总在风雨后》，认为医药经济走出本轮偏弱周期的底点，利润增速有望逐季回升；政策最差时期已过，影响常态化；估值与成长预期匹配，优质公司中线投资价值突出。

国信医药研究团队长期坚持研究竞争优势突出、发展格局清晰、业绩具持续增长前景的医药优质股，自4-5月提出医药板块估值分化清晰、股价弹性渐增的判断后，首推品种天士力创出历史新高，1-8月的精选投资组合表现优异。其他重点推荐品种：国药一致、云南白药、华东医药、华润三九、双鹭药业等均表现优异。

医药生物行业研究第三名：中投证券研究小组(周锐等)

医药行业成长速度仰仗医保资金供给量

对于医药这样一个能够长期稳定增长的行业而言，坚持、稳健、客观是在卖方市场上维持稳定增长的基石。

虽然影响医药行业增长的因素众多，但最关键的无疑还是两点：医药需求能否持续增长，是否有足够的资金购买医疗需求。在中国老龄化进程加快的过程中，医药的需求不是什么问题，而用于购买医疗服务的资金就成了问题的关键。医疗消费的资金大部分来自于医保资金，医保资金的来源就成了医药行业能否持续成长的最关键因素。

了解日本医药行业的人都知道日本在老龄化后期，因为政府支付能力的不够，被迫开始压缩医疗费用，提高个人支付比例，导致医药行业的低速增长甚至不增长。而中国目前还处于老龄化的中前期，政府支付比例还在上升，个人支付比例仍在下降，医保支出2011年的增速仍然高达28%，预计2015年之前仍将维持较快的增速，大病医保的推进又为医保增加了新的来源，在医保支出维持快速增长的背景下，医药行业的增长不可能出现大幅的波动，相信未来投资医药行业，喜欢医药行业的投资者都还是能够获得稳定回报。

医药生物行业研究第四名--国金证券研究小组(李敬雷等)

踏准医药行业策略节奏

感谢主办方，感谢机构投资者对国金医药团队的支持与厚爱。我们今年凭实力和运气经历了无比丰富的一个赛季，踏节奏、推牛股、荐组合，获得了众多机构投资者的好评与肯定。我们始终坚持独立研究、认真思考、回归研究本质，准确把握市场节奏，把有效的研究服务和研究报告传递给我们的客户。最后，感谢国金证券，感谢销售团队的支持，感谢团队的每一位努力工作的成员。谢谢大家!

国金医药团队今年医药行业策略节奏非常准确，四季度、一季度谨慎；二季度、三季度率先看多。多空观点通过周报月报明确和清晰的表达，月度组合推荐大幅跑赢，周报月报成为国金医药特色品牌产品。代表作《2012年度策略：给点阳光、就会灿烂》；《2012年中期策略：追寻太阳透过云彩的光》，反应了今年我们的研究体系的连贯性、可操作性。

医药生物行业研究第五名：东方证券研究小组(李淑花等)

关注盈利能力有保证的公司

整个2012年，医药板块在经历了之前一年多的调整后，成为今年为数不多的持续上涨的板块，在众多政策因素的干扰下，医药板块依然取得了良好的收益，前期政策对医药行业的打压也是最严厉的，而严厉的政策打压后往往伴随着药品安全事件的集中爆发，因此我们认为在毒胶囊事件之后，政策制定上会更看重药品质量，有优质优价的趋势，而不是一味追求低价，新药审批方面，医药生产企业将有望迎来一个相对宽松的政策环境，自9月抗肿瘤药等降价政策出台后，医药行业进入相对政策真空期，未来将会步入一个良性发展的轨道。对于公司而言，分化会更明显，建议关注政策受益，盈利能力有保证的公司。