公开市场精准调控 外汇占款持续回升

10月份，银行间市场资金面较三季度明显改善，资金利率中枢小幅下移。尽管公开市场到期央票和正回购规模持续萎缩，央行逆回购操作的大收大放、精准调控，使得资金面保持了总体稳定，外汇占款的回升则给市场带来了更多欣喜。展望四季度后两月，公开市场、外汇占款与财政存款等因素将继续给流动性注入正能量，同时，考虑到货币政策保持稳健基调，资金利率中枢有望延续平缓下移态势，但下降空间可能有限。

10月流动性明显改善

资金利率中枢小幅下移

WIND资讯统计显示，10月份银行间市场上的主流交易品种———7天期质押式回购的利率月度均值为3.22%，较9月份下降28个基点。而在7、8、9月份，7天回购利率的月度均值分别为3.49%、3.48%、3.50%。同时，10月份隔夜回购利率均值也从9月份的2.93%下降到了2.76%。资金利率的下行，反映出经历了三季度连续三个月的紧平衡之后，银行间市场资金面终于出现了一定程度的改善。

尽管市场对于四季度流动性好转已有所预期，但仍难免因公开市场到期资金萎缩、财政存款季节性增长而产生一定的顾虑。一方面，10月份公开市场上仅有390亿元央票到期、无正回购到期，在三季度央票和正回购到期量逐月下降的基础上进一步萎缩。另一方面，10月份还是财税缴款月，按照惯例通常会出现较大规模的财政存款增长，从而大量抽离银行体系流动性。数据显示，2009年-2011年每年的10月份，财政存款新增额都在3000亿元以上。

在10月份资金面超预期改善的过程中，央行在公开市场上的精准调控无疑起到了“定海神针”的作用。自从6月底重启逆回购并逐步将之提升为常态化工具、持续“滚动”操作之后，央行逆回购操作的规模便呈逐月放大趋势，10月份更是显现出“大收大放”的特征。数据显示，10月份央行累计开展11800亿元逆回购操作，比9月份增加1520亿元；当月逆回购到期规模为9610亿元，更是环比大增3390亿元。通过大手笔的“滚动”逆回购操作，央行当月累计向公开市场净投放2190亿元。

此外，外汇占款的持续改善也给银行体系流动性注入了更多活力。9月初美联储推出第三轮量化宽松政策之后，随着市场上对于前期人民币贬值预期进行修正，银行间外汇市场上兴起了一波抛售美元的狂潮，并直接导致金融机构外汇占款一举扭转了连续两个月的负增长局面。央行数据显示，9月份我国金融机构外汇占款较上月新增1306.79亿元。分析人士认为，综合10月份公开市场净投放规模较9月份有所下降，从财政存款由大降转为大增来看，当月外汇占款增长规模很可能超过9月份，有望达到接近2000亿元的水平。