风险偏好上升 基金仓位行业配置渐具进攻性

尽管市场对于经济企稳回升的力度和持续性还存疑问，但机构投资者在操作上已经显现的积极一面，开始从关注政策“维稳”转而关注经济见底企稳，基金经理风险偏好逐步回升，仓位和行业配置明显趋于进攻性，一些基金经理预测最早在春节前夕或迎来趋势性上涨。

乐观情绪逐步抬头

虽然经济复苏还需要时间确认，但机构投资者对市场的乐观预期已经逐步升温。一些基金经理认为，虽然市场担心12月份普遍存在资金紧张局面，同时创业板解禁可能给市场带来进一步的负面影响，但考虑到经济处于逐步改善的环境下，中期市场依然值得期待。

“政策因素将给经济底部复苏提供有力的保障。”大成基金称，收入倍增计划的首次提出，意味从2010年开始的10年年均增速不低于7.2%。而在中国经济增长动力基础仍在的情况下，假定实现该目标，则中国经济有望演绎“十二五”在8%以上，“十三五”:在6-7%水平增速的路径。大成基金强调，随着基建、地产与出口的改善，制造业产能过剩问题有望逐步缓解，从而进一步营造出稳定增长的格局。

信达澳银基金公司人士也认为，从市场气氛来看，投资者情绪逐步好转。这位人士指出，A股交易账户占比是衡量投资者参与热情的重要指标，历史统计规律表明，当这一指标超过15%时，表明市场过度乐观，市场有见顶风险，当这一指标低于5%时，表明市场过于悲观，市场有见底希望。目前这一指标为4.27%，处于历史极低位置，四季度市场情绪有望稳步回升。

“由于市场调整时间和空间都较为充分，市场对国家的财政刺激政策和货币政策放松重新抱有一定预期。”宝盈策略增长基金经理彭敢也认为，这种预期与股价的低位结合将推动市场产生温和反弹。彭敢进一步表示，基于对四季度将温和反弹的判断，整体操作思路将是在保持一个偏高仓位。

而据众禄基金研究中心的数据，虽然国内经济还处于衰退周期，目前还看不到向上的拐点，市场对于经济企稳回升的力度和持续性也存在明显分歧。但近期开放式偏股型基金在操作上呈现加仓态势。根据众禄基金研究中心动态仓位的监测结果，486只偏股型基金中，有51只仓位保持不变，有123只选择减仓，有312只选择加仓，选择加仓的基金大于减仓的基金，加仓基金与减仓基金的比例约为2.54:1。

从具体基金产品来看，本期存在加仓迹象的主要有:泰达宏利稳定、华宝兴业收益增长、景顺长城优选股票、国泰金牛创新成长、兴全有机增长、金鹰主题优势、泰信中小盘精选、中银持续增长、泰达宏利首选企业、华宝兴业新兴产业。

未来半年股市上涨概率大?

从第四季度开始，基金经理对于股市走势的方向开始更多的转向结构性上涨，超跌反弹行情从今年九月底开始便成为基金经理投资策略的核心关键词。

“虽然短期还难以确认库存周期的重新启动，但目前去库存周期已经进入中后期。”大摩华鑫基金公司人士认为，明年二、三季度可能迎来持续性较强的经济复苏，货币政策也有望回归宽松，明年二度具有趋势性上涨的可能，最早可能出现在春节前夕。

基金经理普遍将四季度至明年一、二季度的这一区间视为股市投资的重要时点。

“明年一季度，经济环比、同比改善的势头应该能看到。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，三季度以及九月份经济的好转的驱动力量包括房地产新开工总体回暖、直接融资当局放行较多，也包括基础设施投资步伐加快。看到明年一季度，经济环比、同比改善的势头应该能看到。

与摩根士丹利华鑫基金较为相似的是，魏凤春强调，由于经济和企业盈利的预期主导了近期的市场，“从现在看到明年三、四月，市场有一定的上涨空间”。

比较谨慎的一种看法似乎也暗含基金经理对股市趋势的乐观判断，鹏华动力增长基金经理黄鑫认为，虽然市场在短期内可能不会出现重大转机，市场运行格局仍然会是弱势寻底。但当前经济出现了短期企稳的迹象，短周期的去库存可能会暂时告一段落，而11月中下旬后投资人的情绪稍许稳定，因此后市可能会趋稳，部分强周期的板块可能会有所表现。