警惕美国“财政悬崖”负溢出效应（2）

“两步走”策略

解决“财政悬崖”问题

当前解决“财政悬崖”的困难在于“时间紧、任务重、无配合”。要避免其发生，奥巴马和国会必须在今年12月31日前形成妥协。但考虑到会期的低效率及两党政见上的重大分歧，财政悬崖的最终解决方案尚存巨大变数。

美国民主党控制参议院、共和党控制众议院的分裂格局，决定了“财政悬崖”的解决有赖于两党达成共识，在此之前必须先跨越四大障碍：第一，奥巴马坚决反对延长对高收入人群的减税政策，而多数共和党议员反对区别对待高收入减税政策。第二，共和党对可负担医疗法案持强烈反对态度，要求奥巴马“瘦身”社会福利项目。第三，多数民主党议员不大可能支持支出削减从国防向非国防领域转移。根据自动支持削减机制，国防和非国防项目各占每年削减数额的一半，共和党主张增加非国防项目(包括联邦官员退休福利、医保补贴等)支出的削减比例，从而减少在国防项目支出上的削减，但民主党能接受该方案的可能性很小。第四，围绕提高国债上限问题仍将扯皮不断。根据美国财政部的测算，美国很可能在12月初再次触及债务上限，但可通过措施把融资能力延长到2013年3月。参照去年两党在最后时刻才就提高债务上限达成一致，今年形势较去年更为复杂，谈判前景不容乐观。

总体来看，美国两党均倾向采取“两步走”策略解决“财政悬崖”问题。无论两党谈判面临怎样的分歧，由于谁都难以承受“短期内将美国经济推向衰退”的后果以及来自公众和市场的巨大压力，“财政悬崖”全部实现的可能性几乎为零。但由于距“财政悬崖”触发的时间仅剩不到两个月，两党很难在如此短的时间内跨越“四大障碍”，形成“大妥协”，即能确保长期财政稳健的、实现削减支出及扩增税收相平衡的一揽子措施。因此，两党最大的可能是采取“两步走”策略：首先通过妥协达成令所涉政策延期的协议，避免“财政悬崖”触发；进而在2013年达成广泛的财政整顿方案。大选后，两党领袖的公开发言也基本印证了这一解决方向。

当前的变数在于如何将现有政策延期，可能的方案主要有以下两个。方案一：工资税减免和紧急失业救助政策如期失效，其他政策延期3-6个月(30%的概率)。短期延期的目的是待新国会在2013年1月上任后，将提升国债上限与长期的税收和减赤计划一并解决。国会可能利用“国债最后时刻”向奥巴马施压，以在短期内达成可行的中期财政整顿方案。

方案二：部分政策如期失效或实施，其他政策延期1年(70%的概率)。该方案的目的在于通过更长期的政策延期，令两党有更充分的时间进行“大妥协”。但由于延期时间较长，考虑到赤字压力，两党都必须做出一定让步。比如，民主党同意将终止税收减免的收入门槛从25万美元提高到100万美元，而共和党支持新增税种的正常开征等。

从目前情况看，将政策延长较长时间的第二种方案发生的可能性更大一些。奥巴马现已着手邀请国会两党领袖就解决“财政悬崖”的方案展开讨论，大体方向将是在“增税”与“调整支出结构”之间寻求平衡，但具体会进行怎样的博弈，就哪些政策做出让步，仍存在较大变数。