让投资光芒继续照耀

□金学伟

资金结构变化会给股市带来重大影响，是笔者近十多年来最大的感受。2012年即将过去，这种感受再次加深。

就大盘方面讲，这种变化主要体现在下列几点。

一是趋势性特征增强。无论上涨还是下跌途中，逆向震荡的频率降低，幅度变小了，短线做回调和追反弹的逆势操作已无利可图，且风险很大。这是因为在一个以散户为主的市场里，人人都“船小好掉头”，个个都可“打一枪就走”，群体的合力会形成一股巨大的反向力量，使上涨中的市场突然大幅下挫，或下跌中的市场突然强烈反弹。而当集团资金成为市场资金主体后，散户的群体合力已不占优势。大资金却因船大掉头难，根本就无法通过这样的操作来获利。即使获利，对总收益的贡献也几乎为零。看好就一路买进，看坏就一路卖出，决不半途折腾，成为最好或唯一可取的方法。由此产生的结果是：下跌基本无反弹，上涨基本无回档，取而代之的是中途停顿，偶有反弹，幅度也极小。

二是传统的形态分析作用降低。人人都“船小好掉头”的结果是，一旦涨到头，人人都蜂拥而出，令大盘迅速由涨转跌，很少有高位盘整后再下跌的。一旦有高位盘整，一定是一种看涨形态，说明接盘力量相当强劲，持股者也并不认为这里是头。但集团资金却没有这个便利，进出的冲击成本很大，即使感觉上不对，也要看清楚再说。在这样的市场环境下，传统的看涨形态往往只是一种假象，是主力尚未掉过头来的表现，而非真正的看涨形态。

仅此两个变化就可以使我们理解一些过去无法理解的警句格言。

1、索罗斯说过趋势的两头都是不稳定的，威廉·欧奈尔说得更直白：在接近底部前，一定会有一次伴随巨量长红的反弹，而在接近头部前，一定会有一次伴随巨量长阴的震荡。因为它说明市场已不再受单一的趋势力量控制，已有一股反向的趋势力量开始涌动。且底部的确认也会伴随一个巨量上涨日(追盘日)，出现在见到最低点后的4天内。这和过去的“反弹不是底，是底不反弹”有着天壤之别。因为集团资金的操作是，轻易不出手，出手就不轻易。

2、久盘必跌，适用于空头市场；久盘必涨，适用于多头市场。这也是一句著名的股谚。这句股谚在早期市场中能否应验，要看盘整的位置，盘整的位置高，一定是久盘必涨；盘整的位置低，一定是久盘必跌。这是因为在人人都船小好掉头的市场中，盘整位置的高低与接盘力量的大小有关。而当集团资金成为市场的主体资金后，盘整后的涨跌和盘整的位置高低已无根本联系，这句股谚就有了两重意思。一是对盘整后的涨跌不能从位置高低判断，而需从趋势性质判断。如果趋势看涨，盘后必涨；如果趋势看跌，盘后必跌。二是盘后就涨，说明是多头市场；盘后就跌，说明是空头市场。

3、牛市顶在顶上，熊市底在底下。这句股谚在过去表现得并不明显，许多反弹都可超越上一次反弹的最高点，顶在顶上不一定就是涨势确立的标志。但近几年的调整中，我们可看到一个显著现象：凡是反弹，都不能超越上次反弹的高点，一旦超越，一定是一波升势确立的标志。这和市场的趋势性特征增强有关。

从上述三点出发，大盘进入多头市场已确认无疑。

1949点前先后发生过2029点和1999点2次伴随长红的反弹，且1949点后第二天是个明显的追盘日。这验证了第一点。2088点到2059点的4天盘整后出现强劲上涨，这验证了第二点。1949点后，1个交易日刷新1995点反弹高点，8个交易日刷新1999点反弹高点，这验证了第三点。

除此之外，到2220点为止，一组上升5浪形态已非常清晰。5浪型代表了市场主流方向，它说明历时两年之久的一轮调整已经终结，大盘由此转入多头市场。根据顶在顶上的原理判断，超越2478点已经不成问题。

上述这些变化都是前几年慢慢品味出来的，但胜算多大，要有一次重大实践验证，2012年的市场就是对这些法则的最终验证，从此我们可把它们放入我们的思想库里。

2012年对笔者来说还有一个更大收获，就是个股、个股，还是个股；投资、投资，还是投资。同时也验证了，哪些投资体系是具有永久生命力的。宏观供求关系的改变，使传统的选时第一，选股第二，转变为选股第一，选时可以为辅，也可以没有。而投资者群体的充分多样化，以及集团资金本质上只能以大波段和长期投资为主，其加起来的力量虽然无法抗拒大盘的调整，但汇聚到某些个股，足以起到主导作用。因此，无论牛市还是熊市，个股的结构性分化将成为永久性特征。过去股评家常说的轻大盘，重个股，真正有了用武之地，选股成为战胜市场的唯一法宝。而经过2012年的实践，加上多年对各种投资体系的尝试，笔者认为下面四个人的投资体系，具有永久的生命力，也是我们战胜大盘的有力武器。那就是巴菲特、威廉·欧奈尔、约翰·聂夫、约翰·邓普顿，通过连续几年来的观察和实践，正反两方面的验证，笔者发现，能够跑赢大盘的股票必定是符合这四大体系中一种的股票。让大师的光辉继续照耀我们，让投资的智慧继续引领我们，在2013年的市场一路走好。(作者系上海金耕信息运营总监)