东方航空：一季度亏损 竞争环境不乐观

一季度亏损，EPS为-0.0117元，业绩低于预期，税制改革和汇兑收益合计增厚EPS 达0.026元。

2013 年一季度营业收入同比增速低于成本导致小幅亏损，业绩低于预期。“营改增”试点范围扩大和汇兑收益大幅上升对业绩有一定改善。

高收益市场收入下滑以及国内低票价水平成亏损主因

地缘政治导致高收益日本航线需求急剧萎缩，运力转移至东南亚和国内西南地区，客公里收益显著下滑。国内航线则受“三公”政策、高铁冲击等影响，降价保量，客公里收益同比发福下滑，两舱以折扣票为主。

一季度总体需求增长较快，国际快于国内，客座率同比明显提升

国际需求增长高于国内7个百分点，客座率同比上升超过1个百分点。

日本航线需求难以继续下探，禽流感消退和云南机场时刻放量是利好

日本航线需求继续下探的可能性不大，欧美、台湾和韩国等航线增速较快。国内禽流感影响随升温消退和云南机场时刻放量成为二三季度利好。

维持“买入”评级，给出合理目标价值5.8元

考虑经济弱复苏和二季度低基数，我们预计2013/2014年EPS为0.42/0.47元，维持“买入”评级。短期拐点将是禽流感影响的消退。

风险提示

人民币出现大幅贬值；二三季度经济明显恶化；禽流感出现人际传播的证据；地区冲突爆发；东南亚出现经济危机。