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中国南车:订单延迟的负面影响已体现

瑞银证券2013年05月10日15:29分类:新股

核心提示:中国南车一季度净利润同比下降24%,主要由于动车组在手订单不足以及新订单招标一再延迟。估计动车组收入同比下降约50%至30亿元左右,机车收入同比约持平。毛利率由去年的17.8%下降至15.6%。

动车组招标延迟的负面影响已在一季度体现

中国南车一季度净利润同比下降24%,主要由于动车组在手订单不足以及新订单招标一再延迟。虽然一季度营业收入同比增长3%至197亿元,但增长主要由毛利率较低的物流相关业务带动,我们估计动车组收入同比下降约50%至30亿元左右,机车收入同比约持平。毛利率由去年的17.8%下降至15.6%。

二季度盈利前景仍不明朗,预计下半年业绩将得到新订单支撑

新订单延迟至二季度尚未公布,令人失望。但是,我们相信订单拖延是因为原铁道部改革带来的人事变动,而非资金或需求问题。由于公司目前动车组在手订单已基本交付完毕,我们认为二季度的产能利用率仍将处于低水平,盈利前景不明朗,但预计今年下半年业绩将得到新订单的支撑而大幅反弹。

下调2013年盈利预测,预计2014年增速反弹

我们最近一次的公司更新报告日期是2012年10月25日,之后的半年公司被列入瑞银限制研究名单。我们在本报告中更新我们的盈利预测。由于新订单延迟,我们将2013-15每股盈利预测由0.38/0.45/0.52元下调至到0.32/0.38/0.43元。我们仍然预计2014年盈利将同比增长19%,由于新订单的交付以及2013年底新开通高铁线的新增需求。

估值:维持“买入”评级,下调目标价至5.46元

我们将目标价从6.14元下调至5.46元。新目标价5.46元基于贴现现金流模型(WACC8.7%)。考虑到近期新订单招标的启动可能会形成催化剂,我们依然维持“买入”评级。

[责任编辑:邹晨洁]

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